改革没有让GDP迅速“翻红”的原因很明显，那就是没有直接刺激经济，也明确反对通过增发货币来渡过难关。米莱不仅停止了几乎所有的公共基础建设的投资，与此有关的行业比如水泥生产下降了9.3%，但是其他行业比如农业出口等等表现都在上涨。除了股市上涨，布宜诺斯艾利斯的房产交易同比也上涨了17.7%。

自上世纪90年代日本泡沫经济破灭以来，很多日本居民不敢轻易举债买房。而对于年轻一代来说，租房市场的日趋成熟，以及仍有不确定性的生活，都让他们倾向于选择“以租代买”。 日本房产市场从繁荣到凋零的大起大落，给吉里明雄留下了深刻印象。他不想像父亲一样，因为背上沉重的房产债务，而经历人生的剧变。 进入21世纪，日本为了鼓励居民购房，很多地方推出了刺激政策，比如购房贷款期限最长可达35年，还可以“0首付”等。在此背景下，日本房产市场出现复苏迹象。

从国际经验观察，在经济下行和不动产增量开发市场饱和时期，往往是助推REITs的良机。在经济危机或经济放缓后，美国、日本和新加坡等国推出REITs产品，不仅丰富资本市场供给，更进一步刺激投资和促进经济发展。 从主要国家市场回报率来看，稳定的高股息已成为国际REITs市场的重要特征。 中国基础设施资产存量巨大且形态各异，风险收益分布广泛而多样。简单的REITs产品无法解决所有资产的盘活和价值发掘问题。因此，建立一个多层次的REITs市场，能够容纳海量的、多样化的资产，具有重要意义。

赤字率设置相对保守的另一个原因是，可以防止地方政府债务过度扩张。 “精准发力还应该从产业结构来看，合理的产业结构并不是规划出来的，而应该由市场来决定。”

以设想中的某个统计目标（无论是人口规模还是生育率）作为政策依据不仅是一种认知误区，更可能因为古德哈特定律（当一个度量成为政策目标，就不再是一个好的度量）的聚焦效应而造成严重后果 （本文首发于2023年1月19日《南方周末》）

碳酸饮料蕴含了休闲、社交、放松、刺激等相关的集体记忆。疫情期间通过消费重温集体记忆，能一定程度缓解心理上的压力和孤寂感。 疫情之下的碳酸饮料消费，类似“口红效应”经济现象。实现“口红效应”需要三个条件：商品除实用价值外，要有附加意义；绝对价格要低；要充分利用情境来引爆消费欲望。 不论是饮料厂商的营销，还是人们对健康的关注，都使得健康化成为未来饮料市场的发展方向，然而设计出“非常神奇的配方”并非易事。 （本文首发于2022年7月7日《南方周末》）

瑞信的一连串经历可以视为全球金融体系走向动荡的标志。全球产业格局、经济版图、贸易体系正在经历一次巨变，“游戏规则”的改写势不可挡。尤其是美国为首的世界主要经济体在疫情之下大规模经济刺激直接增加了金融市场的变数，连百年老店、金字招牌的瑞信都显得力不从心、反应迟钝，全球金融体系的脆弱性暴露无遗。“全球金融风暴会不会爆发”已经不是今天应该讨论的问题，讨论这场风暴会在何时、何地、以何种方式爆发更合时宜。

美国政客在推出1.9万亿美元经济刺激计划的时候，似乎从来没有想过钱从哪里来的问题？因为美元是全球接受度最高的货币，用印钞提高国债上限的方式，就可以轻松“变”出钱来。超发的美元主要不会在美国国内流通，而是通过购买别国商品的方式流到全球，这样一方面收割了全世界的财富，另一方面也不会增加美国国内的通胀压力

本次会议的亮点是，美联储大幅上调了美国2021-2022年的GDP增速预期与2021-2023年的通胀预期，前者由此前的4.2%大幅上升至6.5%，如若达成，这将为1984年以来最快的经济增长。

日本的利率极低，目前企业贷款利率仅2%左右、老百姓的房贷利率低至0.6%左右，日本家庭除地产之外的金融资产15%都在股市上，而安倍执政近8年来，日本股市市值上涨约2倍。 这几年中国旅游观光客给日本带来了很大的经济效益，企业能切身感受到，在游客的消费刺激下，日本经济也才能有超过1%的增长。 从经济结构的深层次角度看，日本低生育、老龄化严重，劳动力市场弹性不足，需求长期不足，因此低增长、低通胀的“日本病”难以在短期内解决。 （本文首发于2020年9月10日《南方周末》）