产融结合：“国企有些钱能赚，有些钱不能赚”

美国通用电气（GE）堪称产融结合典范，被许多人奉为圭臬，但它只是一个孤立的个案，难以复制。

无论国际还是国内，没有证据证明，产业集团或企业发展到一定阶段后，除设立财务公司等内部金融机构外，必然要走资本层面的产融结合之路。国际上不存在这样的“潮流”、“趋势”或“方向”。

近几年，关于产融结合的讨论陡然增多，几乎成为热点。国有企业，特别是央企，争先恐后，成群结队，大举投资金融机构，开拿各类金融牌照，一时蔚然成风。从国企产权管理部门传来的消息，似乎一阵子要开闸放水，一阵子又要勒紧缰绳，令人不得要领。

国企、央企，在产融结合方面动作如此之大，虽然也引起了一些质疑和担忧，但业界、学界的主流声音，似乎多肯定产融结合的方向，认同产融结合乃市场经济、企业经营发展到一定程度的必由之路，只不过中国还处在初级阶段而已。

事实果真如此么？

理清产融结合的内涵

从实践角度，产融关系可粗线条地划分成四类。

产融结合一语，用法千差万别。不仅有广义、狭义之分，而且广义与广义之间，狭义与狭义之间，不同论者所指也大相径庭。宽则覆盖产、融之间的一切关系，窄则专指企业办银行。从实践角度，产融关系可粗线条地划分成四类：

第一类，“银企合作”或“产融合作”。产业集团或企业的运营，离不开存款贷款、结算、供应链金融、中间业务、项目融资、投融资信托、债券发行、股票上市、证券及期货代理、并购重组服务、财产及员工保险、融资租赁、产业基金，等等。产融必须合作，甚至结成长期、稳定、全面的战略伙伴关系。

第二类，产业集团内设财务公司等金融机构，围绕集团主业，面向集团成员企业开展金融服务。性质属于“内部金融”。

第三类，产业集团或企业对外部金融机构进行参股型、趋利型、辅业性、阶段性投资。搭车取利，钱生钱；不控股，不主导。可称为“获利投资”。

第四类，“产控融”，即产业集团或企业设立、收购银行、证券、保险、期货等金融机构，甚至主导其经营。狭义的产融结合，正是指产业资本与金融资本相互融合，在股权基础上形成关联网络。这里只讲“产控融”，不讲“融控产”，因为在现实政策环境下，银行等金融机构进入产业、投控实业，除少数例外，一般可操作性较低。

后两类，产业资本投、控金融的对象包括银行、证券、保险、保险经纪、信托、期货、租赁、担保、典当、小贷、基金、资产管理、消费信贷等机构。

资本层面的产融结合不是大势