券商创新的老路

发展迅猛的券商资管正重走三年前信托之路，于是这项业务从一开始就被预测早夭。 

监管部门新政频出，使得一夜之间，资产管理行业多了数位“松绑拳脚”的新玩家，除了老选手商业银行、信托公司、基金公司外，目前，证券公司、期货公司、保险资产管理公司也悉数参与其中。

在这一波竞争热潮中，脱颖而出者是券商的资产管理业务。

2012年10月底，管理层对券商资管进行了调研摸底，统计后发现，券商资管规模已超过9735亿元，而在2011年年底，券商资管的规模还只有2818.68亿元。

但在券商资产管理规模增长游戏中，逾八成由定向业务贡献，后者几乎均为银行“通道”业务。

何为通道业务？是指银行将理财产品募集来的资金，交给券商，成立定向资产管理计划，购买银行指定的信贷资产，比如票据、贷款以及针对外贸企业的保理、福费廷业务。

无论是资金，还是贷款对象，两头都由银行提供，券商只不过为银行提供了一个逃避严苛存贷比、信贷额度指标监管的“通道”。

“影子业务”推手

眼下的状况和两年多前“银信合作”狂飙突进时的情形如出一辙。

从信托到券商，再到下一个猎物，这些银行的“影子业务”背后的推手正是银行。借助这些渠道，银行以低廉的成本，可以无限制释放原本有限的贷款额度，坐享至少4个点的息差——理财资金，以及绕道券商的“贷款”，都不计入银行资产负债表，因此不受“存贷比”的监管，同时也并不占用信贷额度指标。

眼下的状况和两年多前“银信合作”狂飙突进时的情形如出一辙。

那是2010年初，延续一年多的极度宽松货币政策终结。银根收紧，