实德如何掏空大元股份

徐明在资本市场辗转腾挪，利用内幕信息掏空上市公司，牟取暴利。 （谢正军/CFP/图）

5年间，徐明仅动用不到3亿的资金，就在大元股份身上获利超过18亿元，回报率超过500%。

2001年，实德把土地资产高价卖给大元股份，从上市公司套取近亿元利润。8年后，这块土地增值数倍，实德再次通过关联交易，低价把土地买回，并获取巨额的政府拆迁补偿款。

2012年5月，大连甘井子区实德工业园，静卧着一幢幢即将拆除的厂房。工业园西边，三百多亩的大元股份大连分公司一大半已成为废墟，“实业报国，德以兴家”几个大字还在夕阳里闪闪发光，然而这句话，随着大连实德董事长徐明的金融帝国一起，淹没在大连湾沉沉暮霭中。

两年来，围绕着大元股份这块300亩土地的归属，宁夏大元化工股份有限公司（600146.SH）与前控股股东大连实德多次走上法庭。5月9日，大元股份起诉大连实德一案再次在北京市第一中级法院开庭，当事人大连实德及大元股份再次缺席，只有双方代理律师在法庭上展开唇枪舌剑。

争议核心依旧在于3年前大元股份一宗核心资产的转让交易。2009年6月，大连实德只用了1.2亿元，就把原属大元股份的22万平方米土地和6.51万平方米厂房揽入怀中。半年后，大连市政府就启动了大连实德工业园的拆迁工作，以随后收储价计算，这块土地市值8亿元。也就是说，实德用1.2亿元的代价，就获得了高达8亿元的拆迁补偿款。

大元股份董秘朱立新向南方周末记者表示，经过两次漫长公开审理，该案庭审程序已基本走完，具体的审理结果或在6月见分晓。他同时称，无论如何，对中国上市公司的大股东们来说，大元股份都是一个很好的警示案例，“大股东不能利用自身权力，侵占上市公司利益”。

作为一家横跨化学建材、金融保险、文化体育、房地产的商业帝国，大连实德集团控股了多家上市公司，其内部股权结构与资产交易层层叠叠密如蛛网，作风激进却低调，令业内人士也难窥堂奥。然而从这笔核心的土地交易往上追溯，可清晰窥见徐明是如何在资本市场辗转腾挪，利用内幕信息掏空上市公司，牟取暴利。

“徐式”重组的神话与戏法

实德塑胶在取得这块土地的当天，就以溢价13倍的价格倒给大元股份，从中获得近亿元收益。

一家主营业务不明，股本不大的壳公司，业绩连年亏损，3度更换大股东、4度宣告重大重组，一系列腾挪中，大元股份过去七年创造了涨幅超过20倍的神话。这个神话的缔造者，先后是由两位资本玩家徐明和邓永祥推动创造的。

2001年，作为资本市场新贵的徐明，瞄准一只股市猎物——大元股份。大元是宁夏大元炼油化工有限公司旗下子公司。1999年在上交所挂牌上市，总股本2亿股，上市后经营一直不理想。

通过一系列间接控制和资产重组的隐蔽方式，实德逐渐控制大元股份。2001年