【点金】只有黄金能hold住

一项资产是否有泡沫,不是说价格高就是泡沫,而是看支持这项资产的动力是否消失。如果动力消失,价格还在上涨,那才是泡沫。如果动力依旧源源不断,价格无论攀升到何种程度,都不能说是泡沫。

2001年黄金开始上涨,现在已经牛市十年,请问这十年都是动荡避险期吗?至少次贷危机前,大家都交口称赞这是“玫瑰得不能再玫瑰的盛世了”!

黄金最近进入了令人心脏悸动的大洗盘状态,创出每盎司1910美元新纪录之后,突然暴跌百多点,随后又被拉升,再度刷新1920年纪录后,又再度暴跌。经常性的涨跌幅都在3%以上,这在一年前几乎是不可想象的,一年前黄金的日涨跌幅平均只有0.7%左右。

我们经常听到老百姓对黄金的评价,“黄金比纸币虽然靠得住,但黄金太高了,现在处于泡沫阶段”。这是个非常有趣的心理,就想2004年人们对房价的抱怨一样,他们只需要用30%的家庭收入就可以支付按揭,但是他们依然感到不爽。而现在,这个比例上升到不可思议的78%,人们担心的却是政府一旦调控放松,房价还会继续暴涨。

所以,一项资产是否有泡沫,不是说价格高就是泡沫,而是看支持这项资产的动力是否消失。如果动力消失,价格还在上涨,那才是泡沫。如果动力依旧源源不断,价格无论攀升到何种程度,都不能说是泡沫。

10月点金


独立于经济周期的黄金
那么支持黄金的动力是什么呢?很多人说是通胀,黄金保值抗通胀几乎不受怀疑地接受了。但其实这恰恰是有疑问的,比如在美国克林顿政府时期, 当时的通胀大约是2%左右,黄金一路下跌,没看到当时黄金有什么抗通胀的表现。而现在呢,美国的通胀率大约也在2%附近,但黄金却一路飙升。

还有一种说法是,黄金只有避险的时候才涨。现在全球处于动荡避险期,所以黄金才涨。但是,请注意,黄金并不是动荡期才涨到现在这个地步,从2001年黄金就开始上涨了,现在已经十年牛市了,请问这十年都是动荡避险期吗?至少次贷危机前,大家都交口称赞这是“玫瑰得不能再玫瑰的盛世了”!

黄金跟通胀无关,那么跟通缩是不是负相关呢?也不是,石油是通胀涨通缩跌,这个规律非常明显,但对黄金来说不成立。比如次贷危机前石油涨到了每桶140美元以上的水平,但次贷危机发作,全球大通缩,石油跌掉了2/3,而黄金呢,在次贷危机发作的通缩时期,依然创出了新高。但是我们不能忘记,在1997年亚洲金融危机引致的全球通缩期,黄金跟石油一样,一路狂跌,跌到了200美元的水平。

通胀和通缩都跟黄金没关系!不仅如此,全球纸币存量也跟黄金没关系,黄金跟股票市场(例如道指)的火爆或者萧条无关,黄金跟债市红利水平的多少无关,一言以蔽之,黄金甚至独立于经济周期。

黄金与美元
那么黄金飙升的动力究竟在哪呢?发现只有一条规律成立:黄金跟美元的强弱有关,美元强则黄金如粪土。而美元强弱又是跟美国经济对美元的支持力有关。那么怎么衡量这种支持力呢?用一个简单的方法,就是看美国GDP的增长是否超过全球平均水平,如果超过了,那么就有对美元的支持力,那么就会打击黄金,如果没有超过,那么就没有对美元的支持力,就无法打击黄金,黄金就会飙升。

为什么会想到用这种方法来作为检验黄金的动力机制—即使美元满足全球需要甚至过度泛滥,只要美国的经济增长若超过全球平均速度,那么人们将会预期未来美国依然能支撑其币值。而在这种情况下,美元将压倒性地打击黄金。否则,黄金将获得飙升的基础。就像一个人,如果他负债很高(货币发行导致的债务水平上升),但他赚钱能力也很强(GDP增长速度很高),他没有问题,人们都信任他,都会将钱继续借给他。但如果他负债高,赚钱能力却不断变弱,那么人们不仅踌躇继续给钱,而且还有可能将过去给的钱要回来。

通胀通缩、货币量、股市债市的周期变动都无发说明黄金涨跌的基础,而以上理论则完全符合。在1991年-2000年黄金狂跌十年的时候,当时美国步入新经济阶段,1991-2000年的年均GDP增长率达到3.7%,而此时全球的经济增长率是2.6%,美国经济增速比全球快,意味着美国经济在全球经济版图上是“扩张”的,黄金不断下跌。但2001年是一个转折点,2001年-2008年而论,美国的GDP平均增长3.2%,而全世界的平均经济增长率至少达到了3.8%,金砖四国代表的新兴市场国家强势崛起拖动全球经济进入“G20”时代,美国在全球经济版图上是收缩的,黄金强势上涨10年。

目前情势依旧不改,美联储原本以为美国2011年的经济增长会达到2.6%,但现在悲观地表示极大可能会在2%以下,只有1.8%的水平。而新兴市场国家尽管用紧缩政策控制经济过热,但增速亦会相当可观,IMF对全球经济增速下调至4.3%的水平,即使再悲观一点,全球也会有平均3.8%左右的增长。这意味着美国同全球经济平均增速的差距严重扩大了,这个“差值”即是支持黄金不断上涨的基础动力。如果大家能领会了这个逻辑,那么就自然得出结论:“现在,所有都靠不住,只有黄金hold住。””

网络编辑:瓦特

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