“民营经济未来会更加难过”

这种货币政策是有意压低资金价格，谁能够得到便宜资金——是民营企业，还是国有企业，还是地方政府——就变成一个很重要的决定要素

银行信贷和民间融资就像跷跷板的两边，跷跷板效应会削弱货币政策的效果

地方政府的债务也对中央经济政策，尤其是货币政策形成约束

针对当前的“钱荒”与钱的“体外循环”问题，南方周末记者采访了耶鲁大学金融学教授陈志武，国泰君安首席经济学家李迅雷，交通银行首席经济学家连平。

连平

李迅雷

陈志武

为什么中小企业更痛苦？

南方周末：我们的采访发现，中小企业描述现在的情况比金融海啸时更糟糕，您如何看待这种情况？

陈志武：目前，一方面实行紧缩政策，不断上调存款准备金，两次加息，说明经济过热，流动性供给太多；但另一方面，民营企业压力特别大，资金太紧张，不是要付高利贷，就是根本借不到钱，这两者非常矛盾。原因何在？

第一，过去三年为了应对金融危机带来的冲击，采取一系列的救市政策，随之而来结构性的问题现在显现。

过去三年投资导致的放贷增加太多，而且大多增加到地方政府、大中型国企上，结果就使他们所代表的国有经济流动性太泛滥。而中国社会的资金供应在一定范围内总有一个上限，国有经济多了，民营企业就少，导致目前国有经济和民营经济间出现矛盾境况。

其次，这是民间金融长期被过度监管导致的后果。过去长期不许民间金融存在和发展，现在空间虽然出现了，但各种契约保障机制和环境都没有建立起来。存在高利贷并非是民间金融本身很黑，很坏，而是整个的制度环境都不给他们足够选择和发展业务的保障空间。人都不傻，契约风险、法律风险这么高，放贷的人必然要求高回报。

更核心的原因在于整个经济指导思想方面，还是过于偏袒国有经济，挤压民营经济。这是国有经济和民营经济冰火两重天的结构性原