【爱恨投行】创业家与投行“离不开、靠不住”

当当网总裁李国庆以激烈的方式，罕见地公开了上市公司与投资银行之间的矛盾。比“很黄很暴力”的网络对骂更发人深思的是，在IPO利益链上，发行人、投行、投资者是怎样一种三角格局？在西方市场的上市规则中，中国企业有哪些博弈机会？2010年中国赴美上市公司们的数据中，透露了怎样的玄机？本期专题“爱恨投行”将一一解答。

纽约，摩根士丹利投资公司大楼。想要赴美上市的中国公司们又爱又恨的地方。 （CFP/图）

在上市这件事上，如果不满意，当当网总裁李国庆有三种选择：不上市；上市中谈判、坚持、不满意就不签字甚至暂停；上市后发飙骂娘。

他选择了最后一种。

1月15日，当当和承接其上市业务的两大投行——摩根士丹利（简称“大摩”）与瑞士信贷——预备举行庆功宴的当口，李国庆通过微博开骂了。

此后，通过微博，李频频指责其主承销商“大摩”在上市前故意压低股价，引发一群“大摩女”现身微博，展开一场“很黄很暴力”的网络对骂，围观者众。

比起劲爆的对骂来，更加撩动企业界的是这场骂战曝光的资本市场上市规则。

李国庆炮轰大摩，恰如一枚石子投入平静的湖面，使得潜藏已久的上市公司和投行之间的矛盾浮出水面。

有趣的是，南方周末记者的采访中，一些上市或正准备上市的公司人纷纷表示对李国庆的支持，比如一位正准备上市的企业家就评价说“我以前不喜欢他，但现在觉得他很勇敢，他是挑战者”；但投行界人士却大多不以为然，他们普遍认为在上市过程中企业与投行其实有很多博弈的机会，关键在于博弈的能力。

坚持还是妥协？

在上市过程中，李国庆其实有许多博弈的机会

2010年12月8日，当当网成功登陆纽交所。上市首日，24.5美元的开盘价，比之早前定下的16美元发行价大涨了53％。至收盘时，其股价共涨了86.94％，收报29.91美元／股──这个强劲的涨幅，让当当网跻身美国2010年上市首日涨幅三甲之列，而超百倍的首发市盈率也创下了2010年中国公司赴美IPO的最高纪录。这些漂亮的数据，在中国广为传播。

这次堪称“完美”的上市，却惹得CEO李国庆十分不满。在上市当天，李国庆以16美元的发行价出售了130万股ADS（存托凭证）。如果按照当日收盘价29.91美元来计算的话，仅仅这笔交易他就少赚了1800万美元，还不算他由于IPO被稀