吴敏：谁是资产泡沫下的那个蛋？
吴敏，生于1970年代，曾供职于多家媒体，前路透社金融分析师，现关注中国资本市场，为香港知名媒体研究员。
这是一个繁荣的时代。
收入剧增、通货膨胀、房价失控、股市迭创新高，中国大地似乎遍地黄金。
但是，这也是一个不确定的年代。
也许，我们已经徘徊在泡沫破裂的边缘，也许我们还能在未来的几年中继续享受泡沫，但是，最后等待我们的将是经济萧条后的失业。
资产泡沫已经给我们的未来埋下了太多的隐患。虽然很多人已经在这轮泡沫中获益，但是，如果中国资产泡沫破裂，那肯定是中国经济的第一块多米诺骨牌。可以肯定，资产泡沫繁荣时，不是所有的人都能多赢，但下跌肯定是共输。对于新兴市场来说，这就是宿命。
日本上世纪90年代初的情况证明了这个结局，香港也没有逃脱，东南亚的国家和地区更是重蹈覆辙。相信作为新兴市场的中国，也很难例外。
资产从来都是资本的宠物。资本如果没有能在资产升值中分到一杯羹，资产贬值肯定会殃及资本。当然， 这只是对社会整体来言，即使是1929年华尔街大崩溃，也有利弗摩尔卖空大发其财的个案。
毋庸多言，相对于绝大多数中国居民的购买力来说，中国目前的资产价格已经浮起泡沫。目前的股价已经很难称其为理性，而现在的房价，很多中国百姓即使终其一生，也很难在一些大城市找到安身之所。
即使如此，中国房价的上涨并没有因此而止步。现实就是这样残酷：根据中国国家发改委、国家统计局公布的最新调查显示，2007年6月，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨7.1%，涨幅比上月高0.7个百分点；环比上涨1.0%，涨幅与上月持平。
中国房价的这种上涨，短期内也很难看到尽头，至少目前还没有这种迹象。当前中国人口红利刚刚释放、人口结构以需求为主、经济周期仍在路上，加上人民币资产仍是全球资金追逐的对象，中国的房价可能还会风雨兼程，冲向泡沫的顶峰。
而中国的股市，经过短期大幅调整后，目前似乎已经重拾升势，新高正在迭创，5000点也是近在咫尺。而且，从目前情况看，后市很难有继续回调的迹象。
这就是市场。市场的趋势一旦形成，短期内将不会以人的意志逆转。市场永远会比你想像中涨得高，当然，下跌时，也永远会超出你想像中的低，它绝不会躺在人们所认为的价值上不动。
不过，市场永远是公平的。对于那些望“房”兴叹的中国居民来说，你不要诅咒那些贪婪的房地产商，你也不要仇视那些见钱眼开的银行，更不要眼红那些不顾自身财务结构的有产者。
对于在股市上踏空的投资者来说，你也不必兴叹目前的指数新高，也不要垂涎别人的盆满钵满，更不要羡慕别人排着队捡钱的非理性癫狂。
总有一天，当市场达到自己的顶峰而逆转时，你将会看到这些房地产商纷纷破产，也将见证这些银行被坏账压垮，也将看到许多投资者在退潮时裸奔，当然，那些超出自己能力的购房者也将血本无归。
对于没房的中国居民来说，如果你没能在房价上涨上分到一杯羹，那么房价下跌你也未必就有好运。房价下跌，银行坏账增加、信贷紧缩、经济萧条、国民收入减少，或大量失业，即使那时，房价大幅缩水，但由于居民资产缩水、收入锐减、社会信心严重受挫，谁还会有钱买房，谁还敢买房？
以香港太古城为例，1997年香港房地产市场最红火的时候，平均房价约为每平方米9万港元，2003年这个价格降到了每平方米2.8万港元。即使这种跌幅，仍无人问津。
很遗憾，与唱空房价的理论家声称的相反，房地产的交易纪录从来都不是“天价地量，地价天量”。无论是东南亚金融危机，还是香港都证明了这一点。以香港为例，1997年房价的最高峰时，房市交易量达到17.2万套，但是在房价剧烈下跌的1998年，交易纪录就迅速下滑到8.5万套。
房价、股价本来就是经济周期的结果，在一个经济周期中，随着经济的发展，居民收入的增加，必然对房地产在内的资产产生巨大的需求，反之亦然。近年来中国房价的上涨，也不是空中楼阁。自2001年来，中国经济在居民消费结构升级、工业化、城市化、全球化的推进下，进入新一轮经济周期，作为宏观经济的晴雨表，房价肯定不会缺席这场“盛宴”。
中国经济的增长仍处于上升通道，货币升值还只是走完了万里长征第一步，虽然资产价格未必完全与实体经济同步，但是在中国经济这种强劲增长的背景下，中国房价有何理由反向背离实体经济？
而且，从东南亚金融危机来看，一般资产泡沫破裂，接踵而至的都是货币危机，然后是通货膨胀，资产价格缩水。即使你现在小有积蓄，到那时也将被外部冲击的通胀吃掉。
当然，并不是所有的人都会在资产泡沫破裂引崩的经济萧条中失业或破产，还有一些人会死里逃生，甚至反败为胜。如果，你非要假设自己是这些覆巢之下的奇卵，那就祝你好运。
对于中国政府来说，如果在目前资产价格还未酿成大祸之前，亡羊补牢，控制住资产价格的涨幅，并提高居民收入来夯实资产，这当然是幸事。否则，无论是上涨还是下跌，都是双输。