产能越来越大，造纸的开始玩金融：“纸茅”能否走出债务危机

曾被投资者誉为“纸茅”的晨鸣纸业突然“人设”崩塌。

2024年11月底，晨鸣纸业（000488.SZ）发布公告，“自曝”公司及子公司累计逾期的债务本息金额达18.2亿人民币，公司为子公司相关融资提供连带责任保证担保，对应逾期金额为5.74亿元人民币。

为减少亏损，2024年11月以来，晨鸣纸业对部分生产基地进行了限产、停产。包括总部寿光、湛江、江西、吉林基地合计占总产能七成的生产线宣布临时停产。

消息一出，投资者一片哗然。晨鸣纸业曾经凭借多年持续并购扩张，成为中国最大纸业集团，一度受到投资者热捧。究竟是什么原因导致它陷入债务危机？

晨鸣纸业相关人士对南方周末记者表示，政府正通过协调各方资源，在协调金融机构、拓展融资渠道、复工复产等多个方面给予支持，帮助企业尽快走出当前困境。

晨鸣纸业总部。南方周末记者 梅岭 图

家族式管理的国企

“晨鸣纸业的前身是1958年寿光县政府造纸厂。1987年，寿光开启‘工业革命’，原寿光县台头镇副镇长陈永兴成为寿光造纸厂厂长。”一位晨鸣纸业员工对南方周末记者说。

晨鸣纸业的总部坐落在山东寿光市弥河边，与寿光市政府隔水相邻。身后是由晨鸣控股（上市公司第一大股东）2012年竣工完成的包含双拼豪宅、高层住宅的威尼斯小镇，马路对面是由晨鸣控股投资兴建的晨鸣国际大酒店。

从总部往西大约10公里，晨鸣纸业第一至第九厂集中在市西侧，有铁轨穿厂而过，开车绕行需要花费40分钟。

寿光市以蔬菜市场闻名。根据寿光市人民政府网站数据，寿光蔬菜年交易额200亿元，是全国乃至亚洲最大的蔬菜集散中心。这个城市还拥有27个工业类别，其中包括造纸业。

在寿光这个常住人口118万人的城市，似乎每一个人都有亲戚朋友在晨鸣纸业工作。“这厂子以前可火了，我们来这里干活都要抢着来，那时候1-9厂门口车都排着队等。早几年孩子能进这里工作那挺好，稳定。”当地一位曾为晨鸣纸业拉货的师傅说。

但现在，虽然是工作日，晨鸣纸业总部的员工却不多。

晨鸣纸业最老的一厂位于晨鸣路2599号，绿色的围挡已将原老厂大门拦上，往里看已杂草丛生。一厂附近的邻里表示：“一厂早拆了，据说要把地给卖掉。”从二厂到九厂，多个厂区只有零星的职工，大批造纸机器处于静止状态。

寿光人提起晨鸣纸业，都会提到这家公司的管理层。

“当年寿光造纸厂亏损非常严重，我记得欠了两千多万元。陈永兴临危受命，当时改革开放还没几年，他就开始市场化合作，鼓励大家自己背着纸去跑业务，将一个濒临破产的小厂一步步扭亏为盈。”上述晨鸣纸业员工对南方周末记者说。

1993年，寿光造纸厂进行股份制改革，1996年更名为“山东晨鸣纸业集团股份有限公司”，次年成为全国造纸行业第一家B股上市公司，山东寿光国资委为控股股东。2000年，晨鸣纸业A股上市成功，八年后在香港联交所主板上市，成为中国第一家A+B+H股公司。

2001年，陈永兴之子陈洪国被选举成为晨鸣纸业新一任董事长。父子俩掌舵晨鸣股份长达37年。当地人提起陈家及其亲属分别担任晨鸣股份什么职位，都非常熟悉。

“晨鸣是国资控股，但长期以来，话事人是陈洪国，