【论衡·解读全球金融危机系列之一】全球金融危机的最新动态

【论衡·解读全球金融危机系列之一】

这场触目惊心的金融危机目前处于哪一发展阶段？金融市场何时见底？尤其重要的是，究竟是否会出现所谓危机第二波——危机进一步深度恶化、金融市场发生新一轮巨幅狂泻、大型金融机构多米诺骨牌式的纷纷倒闭？

以美国次按房贷为导火索的全球金融危机已历时两年。起初仅限于一个特定资产类别和地域的危机，至2008年秋天时已经演变成为一场风起云涌、席卷全球的系统性金融危机。危机的性质之严重，波及面之广，延续时间之长，破坏力之大，堪称百年一遇。

这场触目惊心的金融危机目前处于哪一发展阶段？金融市场何时见底？尤其重要的是，究竟是否会出现所谓危机第二波——危机进一步深度恶化、金融市场发生新一轮巨幅狂泻、大型金融机构多米诺骨牌式的纷纷倒闭？显然，正确评估与判断全球金融危机的现状及未来演变趋势，对于中国金融机构的风险管理，对于非金融类企业的业务经营，对于中国贸易与海外投资，对于中国宏观经济走向与政府经济政策调整，都至关紧要。本文旨在对这些普遍关心的问题作一专题分析。

美国纽交所交易现场　图/CFP

系统性金融崩溃的风险已经显著降低

金融危机最深重最危险的时期已经基本上过去，全球金融体系发生系统性崩溃的风险已经显著降低

自2007年春美国次按债问题爆发，虽在较早阶段就已波及到英国、德国、冰岛等多国的金融机构，但基本上可视为一次以次按债问题为主的、局部性的信用危机。然而，到了2008年9月中旬，全球金融市场形势急转直下。一些国际知名的大型金融机构，如雷曼、AIG、美林、苏格兰皇家银行、富通等，或纷纷破产，或摇摇欲坠、濒临倒闭边缘；信用违约掉期市场和股票沽空给整体金融体系——包括一些较稳健的金融机构——造成了巨大的生存压力；国际金融市场陷入了罕见的极度的恐慌。全球主要股市持续狂泻不已，各类债券利差急剧扩大，短期融资市场，如商业票据和货币资金市场完全冻结，出现了空前的流动性干枯和信用紧缩。金融危机经历一年半的渐进演变，波澜起伏，至此已进入了一个最惊心动魄的高危险时期。

金融危机的急剧恶化和升级，迫使各国政府、央行与监管当局采取非常的大手笔干预行动。从2008年10月起，美国、英国、欧盟、日本、瑞士等危机重灾区的政府和央行纷纷启动了金融危机紧急处置计划，由此前被动的个案处理手段转变为全面的和系统性的金融危机处置，包括给银行体系提供一揽子存款和负债保险、问题资产担保、紧急流动性支持和直接注资等等。

这些快速的大规模的政策行动，包括破天荒的大型金融机构“临时国有化”——AIG、苏格兰皇家银行、富通等等，给全球金融市场发送了一个强烈信号，即美英等各国已经在政治上承诺了维系金融稳定的义务。2008年10月10日，七国集团（G7）通过决议宣示不再让任何“具有系统重要性的金融机构”倒闭。国际货币基金组织的185个成员国随即做出了同样的声明。在2008年11月15日的二十国集团（G20）首届峰会上，世界主要政治领导人又再次重申了这一政策立场。

迄今，政府的大规模干预尚未能从根本上化解金融危机，尤其是不少银行机构所背负的庞大毒性资产还未能够得到有效处置，进一步减记亏损的潜在压力还在上升，资本短缺的矛盾依然非常尖锐。如何有效地和快速地清理银行体系资产负债平衡表，仍是摆在美国面前的巨大挑战。奥巴马政府新近接二连三出台了数个处理银行问题的方案，包括期限资产贷款计划（TALF）、公私合作投资计划（PPIP）、大型金融机构的压力测试等等，为恢复金融稳定点燃了一线希望。但是，这