专访余永定、潘英丽：大国博弈中，人民币国际化何以突围？

人民币国际化已行至第15个年头。视觉中国/图

2009年1月，中国人民银行与香港金融管理局签署首单双边本币互换协议，人民币国际化就此起航。

行至第15个年头，以美元为主导的国际货币体系内在缺陷和风险开始凸显，各国去美元化举措不断。当前人民币国际化进展到何种程度？是否能成为像美元一样的国际主要货币？地缘政治不断收紧下，人民币何以突围？

南方周末记者就相关问题专访了中国社会科学院学部委员余永定，上海交通大学安泰经济与管理学院教授潘英丽。

余永定曾任中国人民银行货币政策委员会委员、外交部政策咨询委员会委员等职务。潘英丽现任上海交通大学现代金融研究中心主任、上海市政府决策咨询研究基地（国际金融中心建设）首席专家。

先决条件是资本项目自由化

南方周末：早年间你曾提出，持有大量美元资产的危险，其中的考量是什么？当前这种风险是否依然存在？

余永定：中国是世界上持有美元资产，特别是美国国债和机构债最多的国家之一。这里有两方面的问题，一是存在严重风险，二是资源跨境错配。

首先是金融风险。这里有两个需要关注的数字。一是2006年美国的国际收支经常项目逆差（指某国国际支出大于收入）对GDP的比率达到6%，二是当时美国的NIIP（净国际投资头寸，指对外总资产减去负债）是-1.8万亿美元，占美国GDP比重的12%-13%。2006年前后，由于美国经常项目逆差的增加，全球范围内展开了所谓“全球不平衡”的大辩论。大家担心美国由于国际收支逆差过大，外资突然停止流入美国导致美元贬值和美债违约。

现在的情况是，尽管美国的国际收支状况用经常项目逆差对GDP之比衡量好于2006年，但美国海外净债务（负NIIP）与GDP的比值已经达到了70%—80%，海外净债务从2006年的1.8万亿美元变成近20万亿美元。根据推算，未来美国的NIIP还会继续恶化。

2023年以来，三大国际评级机构相继下调美国主权债的信用。虽然过去并没有发生过美国政府违约的事件，但中国作为美债最大的债权国之一，我们理应保持警惕。事实上，2009年美国的机构债——两房（房利美、房地美）债券差点违约。当时中国持有3000亿-4000亿美元的两房债券。

南方周末：国际上曾提出要用SDR（特别提款权）来取代美元，为什么没有成功？又如何走上了人民币国际化的道路？

余永定：央行前行长周小川提出用SDR代替美元作为国际储备货币的主张产生了巨大影响。

当时支持这一主张的大国只有法国和俄罗斯。时任法国总统萨科齐专门为了这事儿来到南京研讨。金融危机后，联合国成立了国际金融和货币体制改革委员会（即“斯蒂格利茨委员会”）。该委员会的工作议题就是如何用SDR来取代美元。但因为得不到大国支持，委员会就解散了。

SDR是需要全球协调，特别是美国支持的。

央行提出推进人民币国际化，目的是先让人民币成为一种国际化货币，最后成为国际储备货币。

但中国面临两个问题。一是中国属于贸易顺差国，国际化的第一步是先让人民