监管风暴之下：“看门人”头部券商罚单量飙升，投行业务高频失守

中国证监会主席吴清正掀起资本市场全方位的“严监严管”风暴。

作为资本市场的主要“守门人”，券商行业的合规压力愈发凸显。南方周末新金融研究中心特约研究员统计分析各相关监管机构的公开处罚信息发现，2024年1至4月，上海证券交易所（下称“上交所”）、深圳证券交易所（下称“深交所”）、中国证监会和中国人民银行及派出机构共向证券公司开具79份罚单（注：因同一内容对公司及多名个人的处罚计为一个罚单），较之2023年同期飙升近65%。在这波监管风暴中，中金公司、中信建投、中信证券、招商证券和国泰君安等头部券商未能幸免，均被纳入处罚名单之中。

在严监管风暴中，哪家证券公司受罚最重？哪些业务是违规“重灾区”？南方周末新金融研究中心特约研究员进一步研究分析发现，投资银行业务成为重灾区。与此同时，这些罚单揭示了证券公司在风险管理、合规管理和内部控制等方面存在的严重不足，凸显了证券公司对合规经营和风险防范的忽视。

证券公司如何避免成为下一个吃罚单“大户”？资本市场新“国九条”进一步提升了对证券公司的监管要求。证监会随后发布的四项“两强两严”政策文件更对证券公司提出了具体的监管要求。唯有敬畏法条，不唯利是图，证券公司及从业人员才能成为合格的资本市场守门人。

40家券商领罚单，15家被罚2次以上

在一百多家券商中，79份罚单剑指哪些券商？哪家券商吃罚单量最多？

南方周末新金融研究中心统计分析，在统计时段内，共有40家证券公司收到罚单。与2023年同期相比，受罚券商家数在数量上保持稳定。

有些券商不止被罚一次，被罚2次以上的证券公司达15家。中信证券、中信建投、中金公司、招商证券和国泰君安等头部券商赫然位列其中。尤为突出的是招商证券，其相关罚单数量高达14份，且其中11份罚单均在同一天内公示。招商证券成为领取罚单数量最多的证券公司。这14张罚单多数针对个人违规行为。

监管机构对证券公司的处罚措施主要分为两类：针对公司的处罚主要以出具警示函、书面警示和责令改正为主；对于严重违规的公司，则采取如增加内部合规检查次数，甚至对业务有直接影响的处罚措施。其中，两家公司因严重违规遭受了相应处罚。

2024年1月29日，西藏证监局发布针对华林证券的监管措施。华林证券存在数种严重违规行为：私募资产管理业务存在个别资管产品投资最终投资者的关联债券，具有通道业务特征；投资标的、交易对手备选库管理不完善；交易系统风控指标设置存在缺陷；非标投资存续期管理不足；信息披露存在遗漏等多项问题。华林证券不仅被责令改正，更被暂停新增私募资产管理产品备案6个月（为接续存量产品所投资的未到期资产而新发行的产品除外，但不得新增投资）。

与此同时，时任华林证券投资主办陶照和私募资管业务分管高管兼资管部门负责人翟效华也被采取监管谈话的监督管理措施，并被计入证券期货市场诚信档案。

无独有偶。4月11日，华西证券被江苏监管局采取暂停保荐业务资格6个月的监管措施。华西证券的违规行为包括：在金通灵科技集团股份有限公司2019年非公开发行股票保荐项目的执业过程中存在尽职调查工作未勤勉尽责，向特定对象发行股票上市保荐书不实记载；持续督导阶段出具的相关报告不实记载;持续督导现场检查工作执行不到位等违规行为。

在对证券公司严监管的同时，监管机构对个人从业者的监管措施亦展现出铁拳风格，个人从业人员被禁止从业即是最为严厉的监管措施之一。

如，4月26日，针对原新时代证券股份有限公司(现诚通证券股份有限公司)被接管前投资银行业务存在多个项目第三方支付不规范、项目管理不到位、工作底稿不完善，存在风险项目多、经济损失巨大及多次受到监管处罚的情况，北京证监局对时任分管投资银行业务副总经理万勇采取认定为不适当人选的行政监管措施，并禁止其在决定书作出之日起10年内担任证券公司董事、监事、高级管理人员和分支机构负责人等职务或者实际履行上述职务。时任多名相关人员也被采取禁止未来一定年限内担任证券公司董事、监事、高级管理人员和分支机构负责人等职务或者实际履行上述职务。

招商证券成“罚单之王”，海通证券位居次席

在受罚的40家证券公司中，头部证券公司的合规度处于什么水平？

南方周末新金融研究中心统计发现，2024前四个月的处罚对象更加聚焦于头部证券公司。在罚单数量前十名中，除招商证券因收取14张罚单而遥遥领先成为“罚单之王”外，海通证券、中金公司、中信建投、国泰君安、国信证券和银河证券等多家年营收规模在百亿级别的证券公司均榜上有名。在十大罚单券商中，海通证券位居第二，中金公司和中信建投则并列第三。

相比之下，2023年同期，中小券商受到警示较多。在罚单数量前十名中，仅有中信建投和中信证券两家百亿规模的券商。

这些受罚的证券公司在哪些领域违规违法？

从罚单案由具体内容观察，投资银行业务成为监管重点领域。在海通证券的7份罚单和中金公司及中信建投的5份罚单中，处罚案由主要涉及投资银行业务，特别是股票承销和保荐业务，包括IPO业务和上市公司再融资业务。

事实上，2024年前四个月的罚单中，近40%的罚单与投资银行业务相关。投行业务无疑成为监管处罚的“重灾区”，特别是IPO业务。

这与投行业务持续活跃有关。自2018年科创板设立并试点注册制至2023年上半年，IPO市场持续活跃，券商承销保荐业务随之激增。根据Choice数据库，116家券商2023年年报数据显示，投资银行业务手续费净收入对营业收入贡献相当显著。54家券商投资银行业务手续费净收入占其营业收入超10%。而在这54家券商中，更有26家券商投资银行业务手续费净收入占营业收入超20%。由此足见投行业务在券商营收中的重要性。

然而，在大量上市公司首发上市过程中，不少券商在承销保荐业务上暴露了诸多问题。据处罚内容统计，部分券商在内部控制和合规管理方面存在明显缺陷，保荐职责履行不到位。具体表现为保荐业务过程中信批质量不达标、相关核查不充分、尽职调查把关不审慎、信批准确性不足、尽职调查执行不到位和未能勤勉尽责等方面。

为规范市场行为，监管部门加大了对投行业务的监管力度。新“国九条”强调严把发行上市准入关，严格加强上市公司信息披露和公司治理监管。这一举措对证券公司投行部门将产生持续深远的影响。证券公司内部人士向南方周末表示，新“国九条”出台后，行业在做相对应的调整，对投行业务影响较大。短期而言，部分券商或面临项目减少，从业人员优化的压力；但从中长期来看，这将有助于投行部门提升业务标准，减少虚假发行行为，从而规范公司上市流程并提升上市公司质量。

严重违规者被认定为“不适当人选”

机构的风控流程和机制尚需落实到每一位从业人员的行为中，而非仅仅成为纸面上的规矩和条文。尤其是牵涉各方重大利益的投行业务。

监管部门对证券从业人员的合规要求显著提升。南方周末新金融研究中心统计数据显示，针对从业人员违规行为的处罚频次增加。在各类罚单中，案由多指向从业人员履职尽责不到位，未能督导发行人真实、准确、完整、及时披露相关信息，有关责任人未能审慎勤勉执业等问题。

值得注意的是，各类罚单处罚范围不仅限于保荐代表人、相关项目负责人、内核负责人和董监高等高管层，证券公司的基层组织营业部从业人员同样受到严格监管。

4月30日，中信建投和海通证券相关营业部分别收到两张罚单。中信建投北京望京证券营业部存在从业人员替客户办理账户开立的情况。海通证券乌鲁木齐友好北路证券营业部则存在为他人使用客户相关证券账户提供了便利，未及时重新评估客户风险承受能力，提供与投资者当时风险承受能力不匹配的融资展期服务等情形。

在对从业人员的处罚中，招商证券的案例尤为典型。2024年2月9日，深圳证监局密集处罚招商证券及47名相关违规从业人员。此举引发市场较高关注。深圳证监局对招商证券采取责令增加内部合规检查次数措施的决定，并对违规人员采取出具警示函、监管谈话和认定为不适当人选的监管措施。其原因系招商证券多名员工曾存在借用他人证券账户长期交易股票、私下接受客户委托交易股票和委托他人炒股等违法违规行为。这些行为主要集中在2021年以前。

上述处罚反映出招商证券至少存在三大问题：对从业人员买卖股票行为重视程度和问责力度不够，对从业人员行为监测监控管理不到位，配套信息技术系统建设不足。

对于严重违规者，监管机构将其认定为不适当人选。

据一位券商内部人士向南方周末透露，当下对证券从业人员的规范要求越来越细致和严格。各大证券公司正在积极开展内部自查，对存在违规行为的从业人员进行严肃处理。一旦从业人员因违规行为被纳入诚信档案，将对其职业生涯产生严重影响，甚至可能被其他证券公司拒之门外。

监管部门亦多次强调，证券公司要加强管理，健全和完善投资银行业务内控机制，持续提升投资银行业务质量，切实履行好资本市场“看门人”的责任，不断提高服务实体经济的能力。