将ESG评价融入投资决策全流程｜解码中国ESG评级

“不要通过商业行为伤害邻居，并避免制革和化学生产等可能损害工人健康的行业。”18世纪基督教强调的伦理投资，被视为负责任投资的起源。

20世纪60年代起，反战运动、种族平等、女性权利和环保运动的兴起加速了社会责任投资理念的广泛传播。“社区投资”“绿色投资”“价值投资”“道德投资”等概念不断发展，逐渐都加入“环境、社会和治理”投资的范畴。

2006年，时任联合国秘书长科菲·安南邀请一批全球规模最大的机构投资者，成立联合国责任投资原则组织（United Nations Principles for Responsible Investment，UNPRI），致力于发展更可持续的全球金融体系。面向金融机构提出六项ESG投资原则：

1.   将ESG因素纳入投资分析和决策中；

2.   将ESG纳入机构自身运营的决策和实践；

3.   推动被投资机构披露ESG信息；

4.   推动金融行业接受负责任投资原则；

5.   共同合作提高负责任投资的实施效果；

6.   报告机构负责任投资活动的实施进展。

截至2023年12月，UNPRI已有5372家签署机构，总资产管理规模超121万亿美元，包括基金、保险、养老金公司等。

PRI中国区负责人罗楠在接受采访时表示，不同机构加入PRI动力不尽相同，有的是外在驱动，有的是内在发展和定位需要。

系统性建立ESG投资体系

2018年，博时基金加入PRI，成为国内首批承诺系统性建设ESG投资体系的公募基金之一。希望通过PRI平台交流、学习和参与负责任投资的发展，响应投资者和社会的可持续发展需求，适时研发ESG主题相关产品，提升博时基金在全球ESG投资领域的竞争力与影响力。

加入PRI以来，博时基金以组织建设和评价体系为重点，不断完善ESG投资体系。

在组织架构层面，董事会下设战略与可持续发展委员会，负起对气候风险和机遇的监督职责；管理层成立ESG投资决策委员会，负责制定和引导公司ESG相关政策的实施；投资部门，建立ESG专职研究小组，负责ESG投资策略的总体研究和沟通工作，协同产品部和投资部门共同探索ESG产品创新。

博时基金ESG投资治理框架

博时基金的专项研究小组是机构ESG投资的智囊，结合自身观察的行业，就本土特色ESG议题与痛点开展深度研究，向投资研究团队输出投资建议，说明潜在风险和投资机会。

为让ESG理念融入机构投资日常，ESG专项小组还定期面向内部团队开展系列ESG分享活动和讲座培训，增强相关人员的ESG投资意识。

评价体系方面，在采购ESG底层数据的基础上，2020年，博时基金建立了综合ESG评分评级体系。该体系目前包含14个ESG二级指标，以及涉及企业外部性评价的三级和四级指标。

博时基金ESG评价指标体系

博时基金境外投资部基金经理助理邓灼强调，博时基金自身ESG评级体系的一大特点是重点考量社会关注度较高的议题，如应对气候变化、董事会性别多样性等；同时动态优化指标设计，将ESG议题纳入个股传统估值模型中，更好地将个股的ESG表现与其财务表现进行挂钩。

该体系目前覆盖A股约5000家上市企业和约2500家信用主体。博时ESG评级的固定收益条线中，针对各信用主体的ESG评分，引入专家打分机制，由具备多年行业跟踪经验的资深研究员对复核打分结果，最终确定ESG评级得分。

开展ESG评价与投资创新

“反ESG”运动的一项争议焦点是ESG排除了传统高碳、高耗能企业，如石油、化工、煤炭等，会对以此为核心产业的地区带来税收、就业等负面影响，过于绝对。

博时基金认为，中国这样的发展中国家，“一刀切”式的打分无法体现这些行业对中国经济发展的重要支撑作用。因此在ESG评价打分时，博时基金选择了更“中间”的道路。

“考虑到转型资产的潜在投资机会，我们并不会直接禁止投资碳排放量目前相对较高的行业，例如煤炭、钢铁。我们在选取投资标的的时候会考察公司与同业相比的改进。”博时基金境外投资部基金经理助理董玥莹说。

以煤炭行业为例，博时ESG评价体系不仅会考虑这些公司的现状（如目前的排放总量），也会考虑公司的改善行动（如排放强度的降低），从而给出综合的ESG评估结果。

“此外，我们在评价的过程中也会考虑到国内区域经济发展不平衡，综合考虑公司面临的ESG风险与机遇。”董玥莹说。

双碳倒计时拉响，应对气候变化成为博时ESG投资中关注的重点问题。2021年5月，博时基金成为气候相关财务信息披露工作组（TCFD）的支持机构，通过对TCFD框架的研究和解读，优化了ESG评级体系中气候变化议题的考虑因子，加强对被投公司减碳行动和成果的追踪。

在ESG投资实践方面，2019年12月博时推出了国内创新的可持续发展主题基金——博时中证可持续发展100ETF，采用完全复制法跟踪中证可持续发展100指数，追求与指数相一致的业绩表现。该基金剔除了博彩、军火行业，以及涉及刑事案件、严重公开处罚的公司。

2023年，博时基于ESG评价体系和数字技术，发行了ESG量化选股混合。董玥莹介绍，这是在ESG主题框架下以“量化投资”为主要投资策略、以中证800ESG指数为业绩基准的偏股混合型基金。

通过构建基于环境、社会和治理三大要素的量化模型，高效处理大量复杂数据，捕捉市场中的机会。该产品不会特别重仓某些赛道，重视“行业分散、宽度持股”，其中投资于ESG主题股票占非现金基金资产的比例不低于80%。

助力资本市场稳健发展

作为国内领先的基金公司，博时基金通过多种形式的研究和传播，推动ESG投资理念的普及和深入实践。

博时基金认为，现阶段ESG投资面临的问题，一是目前市场上ESG投资与财务回报之间的关联度不够明晰，导致更多投资者ESG投资的意愿不高；二是ESG信息披露的质量还难以支撑ESG投资决策，投资机构无法进一步分析；三是ESG绩效缺乏判断标准，金融机构和评级机构不同的加权方式，得到不一致的结果，对验证ESG绩效对企业发展的影响程度带来挑战。

针对上述问题，对于基金公司而言，需要通过可持续投资的研究、产品创新、信息披露、行业合作等多种行动，促进实践深入、提升行业成熟度。例如在研究方面，公司撰写《基金行业投向高碳和低碳行业的分类标准研究报告》等报告，指引行业绿色投资。此外，公司也持续推进自身的减排进程，2022年起，开始通过使用国家核证自愿减排量完成对直接排放的全额抵消，实现运营碳中和。

博时基金表示，高质量发展目标和“双碳”战略孕育着巨大的投资和发展机遇，博时基金将在ESG战略和管理体系建设、组合碳测算及管理、ESG数据库建设等方面持续行动，提升“财富管理、金融科技、风险管理”三个能力，助力中国资本市场长期稳健发展。

（本文受访人：博时基金境外投资部基金经理助理 董玥莹、邓灼）