“增强资本市场内在稳定性”被首度提及，如何实现？| 报告解读

2024年的政府工作报告如何关注资本市场？南方周末发现，与2023年一样，今年政府工作报告中只有一处提及资本市场，但表述完全不同：“增强资本市场的内在稳定性”作为单独一条列入2024年货币政策“总体要求和政策取向”一节，不再与其它金融改革发展任务杂糅在一起。

这一变化引起金融业界学界相关专家学者的高度关注。“这个表述在历年政府工作报告中是首次出现。从这句话所在章节和所在位置看，其在今年金融各项工作中具有独特意义。”兴业银行首席经济学家鲁政委告诉南方周末，增强资本市场内在稳定性，应从根本上大力完善资本市场法治建设，不断完善投资者保护，提升投资者教育的水平和效果。

“与去年政府工作报告中‘推进股票发行注册制改革，完善资本市场基础制度’的表述相比，今年关于资本市场的目标更为精准和严格。”全国人大代表、清华大学五道口金融学院副院长田轩在接受南方周末采访时表示，对标“增强资本市场内在稳定性”这一目标，“健全完善资本市场基础制度”是根基，提升上市公司质量和投资价值是关键抓手。

为何提出？

鲁政委向南方周末表示，资本市场对科技创新具有枢纽性推动作用，但却在2022-2023年“欲振乏力”，一个重要原因就是各方面政策取向的一致性还可以进一步改善，2024年政府工作报告中，专辟“增强宏观政策取向一致性”一节，提出“围绕发展大局，加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力”，应该说是看到了问题的症结。

田轩在接受南方周末采访时也表示，政府工作报告之所以提出“内在稳定性”，是因为在过去以融资功能“单腿”走路的模式下，我国资本市场积攒了一系列内生性的问题，在近期集中表现为市场连续异常波动的状态。他认为，“内在稳定性”的这一要求，延续了2023年中央政治局会议对于活跃资本市场、提振投资者信心的相关部署精神，也是近期及未来一段时间监管部门一系列改革举措的政策导向。

有何具体表现？

在鲁政委看来，至少在外在的表象层面，资本市场的内在稳定性应表现在以下几个方面：股票市场价格不出现短期大起大落，企业融资预期不出现剧烈冷热变化，不对市场机构和投资者造成重大冲击等。

他指出，资本市场稳定的核心是杠杆，无杠杆不金融，政策应致力于保持资本市场杠杆率处于合适水平，要正确看待金融衍生品规模、融资融券、IPO等对资本市场杠杆的影响。尤其在IPO市场，对拟上市企业要求持续多年盈利，或者完全不作要求，这两个极端都不可取，应该设置合适的企业财务杠杆水平。

田轩作为全国人大代表，此次两会准备了4份涉及金融领域的建议。在他看来，增强资本市场“内在稳定性”，意味着要彻底告别过去“政策市”的监管思维，切实落实“建制度、不干预、零容忍”九字方针，要将政策及监管的重点放在资本市场制度供给端的建设完善以及资产供给端的质量提升方面。

他认为，对标“增强资本市场内在稳定性”这一目标，“健全完善资本市场基础制度”是根基，提升上市公司质量和投资价值是关键抓手。

如何增强稳定性？

增强资本市场的内在稳定性作为2024年政策目标之一，如何实现更加受到关注。对此，作为学界代表的田轩和作为业界代表的鲁政委分别给出了各自的建议。其中，继续推进注册制改革和相关配套政策完善，畅通资本退出机制，加大资本市场“新陈代谢”，以及加大对资本市场违法行为的惩处力度等举措，成为双方共识。

“流水不腐，户枢不蠹。”鲁政委指出，健康的资本市场必然有进有出有代谢，不能指望所有上市的公司都一定是优质公司。田轩认为，应对上市公司从严监管，继续完善强制退市标准，优化退市流程环节，重视退市配套机制，让资本市场实现正常的“优胜劣汰”与“新陈代谢”，以竞争促改革发展，引活水为创新赋能。

同时，鲁政委和田轩不约而同提及“耐心”。鲁政委强调，应通过做好法治建设让资本市场有财富效应，吸引“有耐心的钱”进入市场；而田轩则强调大力发展机构投资者，让“更耐心”的金融市场运行得更高效。

“‘有耐心的钱’来了，融资能力也就会顺带自然地增强了，内在的稳定性也就能够实现。”鲁政委表示，如果只是把资本市场作为纯粹的融资机制，内在稳定机制就不容易实现。

他的建议与田轩不谋而合。“增强资本市场的内在稳定性，还应切实提高上市公司真正的含金量。”田轩认为，要构建一整套助力提高上市公司质量的组合拳，应通过一系列围绕提升公司治理水平细则的实施，扎实上市公司发展根基、拓展上市公司发展活力，为经济高质量转型升级提供坚实支撑。