收购美凯龙，半年斥资600亿拿地：新闽系黑马建发钱从哪来？

图中为建发国际大厦。 （视觉中国/图）

2023年1月29日，建发股份（600153.SH）公告称，预计将斥资62.86亿元收购美凯龙（601828.SH）29.95%的股份，成为控股股东。美凯龙是中国最大的家居装饰及家具商场运营商。

建发股份总部位于福建厦门，由世界500强企业厦门建发集团控股，后者由厦门市国资委全资持有。坐厦航的飞机，住悦华的酒店，买建发的房产，在不少厦门人心中，建发集团的业务贯穿衣食住行。

建发股份原本有两大主业，供应链运营和房地产。过去几年，建发以黑马姿态激进揽地，地产业务加速。

尤其是在2021年，不少房企陷入现金流困境，建发大举拿地114宗，较2020年的75宗同比增长52%。其2022年半年报透露，上半年已获取土地40宗，全口径拿地金额合计约631.34亿元。

有分析指出，建发此次收购美凯龙，也打着房地产投资的算盘。

据公告，美凯龙投资性房地产占总资产约7成。截至2022年9月末，美凯龙经营94家自营商场，该部分核心资产主要位于一二线城市核心地区。

不过，在投资者说明会上，建发强调这次并购主要从公司整体业务的战略协同出发，并非是供应链运营或地产单个业务主导。

2016年左右，以融信为代表的闽系房企异军突起，主打“高杠杆、高周转、高风险、高溢价”的运营模式。如今新闽系黑马建发接棒，其模式有何不同？

由“还债”切入地产

建发集团成立于1980年，最初是政府下属的一家外向型投资发展公司，后向贸易公司转型。

成立之初的建发集团已涉足地产业务。厦门曾经的地标海滨大厦，便由建发集团和香港一家公司合作开发。

在建成的十余年内，24层高的海滨大厦都是厦门第一高楼。大厦位于鹭江道上，与鼓浪屿对望，5至7层原是建发集团的办公场所。

在建发集团的发展史中，地产业务还曾作为“救世主”的形象出现。

据建发集团编纂的《我们一起走过——建发三十年》（下称《建发三十年》），1995年，建发集团因参股中瓷公司发生严重亏损，背上沉重债务，不得不开展房地产自营开发业务来还债。1988年至1995年间，地产业务创利共计8904万元，经济效益显著。《建发三十年》详细记录了公司1980年至2010年的发展历程。

早期，建发集团将贸易相关的资产和业务剥离，成立建发股份，后者于1998年上市。

2007年，建发股份开始向供应链运营商转型，由单纯依靠价差盈利变为通过渠道和规模优势，赚取综合服务费、垫资所带来的利息费等。

与此同时，1999年和2009年，建发集团两次将地产业务注入建发股份。目前，建发股份控股建发房地产集团有限公司（下称建发房产）和联发集团两个业务平台。建发