六年营收上涨超180倍，“工业版拼多多”掌握了什么财富密码？

国联股份被称作工业版的“拼多多”。 （南方周末记者 梅岭/图）

位于北京南四环西路的北京国联视讯信息技术股份有限公司（下称国联股份），是一家2002年成立，2019年主板上市的B2B电子商务公司。

这家企业（股票代码：603613.SH）一度被誉为“超级大牛股”，六年内，营业收入由2亿元增长至372亿元，激增超180倍；上市后股价三年连续走牛，从5.74元/股上涨至131.75元/股，市值增长超过600亿元。

从2022年11月起，这家公司连续两次被质疑有财务造假、融资性贸易等问题。国联股份也安排了诸多应对举措，如先后三次发布澄清公告、多次举行投资者交流会、管理层集体增持、以集中竞价交易方式在二级市场回购公司股份等。

但未能止跌，股价一个月内五次跌停，12月20日跌至72.9元/股，较高点跌幅超过40%。雪球平台上，围绕着“国联股份”，投资者们展开了十分激烈的争论。

有重仓者对南方周末记者表示其不存在造假的可能，也有电商从业者认为其商业逻辑不成立，B2B平台跑流水太容易。

对于商业模式，国联股份高级副总裁、董事会秘书兼战略部总经理潘勇12月22日对南方周末记者表示，如果从集采的角度，国联股份可看作工业品里的拼多多，但客户黏性更强；从自营+第三方平台模式看，可类比工业品里的京东，但国联股份又并非大量存货的重资产模式，而是订单驱动的轻资产经营模式。

这到底是一家怎样的公司？

国联股份总部。 （南方周末记者 梅岭/图）

踩着消费互联网的路径前行

潘勇向南方周末记者介绍了国联股份成立至今的几次转型。从时间轴来看，这家企业在中国电子商务高速发展的几十年间从未缺席，但更像是踩在消费互联网已经实践成功的路上，将模式“移植”到消费者较少接触到的工业品领域。

《激荡三十年》一书中写到，1995年的中国，出现了第一批投身互联网事业的先行者。那一年的4月，杭州，31岁的马云创办了“中国黄页”网站，自称是第一家网上中文商业信息站点。

根据国联股份招股书，该公司成立于2002年，主要从事的也是黄页业务，但是纸面上的。潘勇说，事实上国联股份成立于1998年，2002年进行的股份制改造。

南方周末记者在国联股份总部看到了编撰于2002年、由北京国联黄页信息技术研究所合编的《中国建材大黄页》纸质书。

当时的黄页。 （南方周末记者 梅岭/图）

这一阶段的国联股份，针对机电、煤炭、化工等不同工业领域做行业年鉴、产品运营手册等工业品传媒业务。为什么会切入这一领域？潘勇坦言，“因为好赚钱”。

他举例，机电行业一套6册的黄页，当年就能为公司带来800万的收入，净利润可以达到40%。“我们从1999年开始，有12个行业在出售黄页，非常赚钱。因为没有人做，所以我们相当于是专营的。”

这个业务，瞄准的是早年间企业很难找到自己上下游客户联系方式的痛点。与此同时，这家公司积累了大量的客户联系方式，奠定了其在工业领域深耕的基础。

2005年，国联股份开始感受到原