金融杠杆率及其“创新”——冬日围炉话海啸﹙三﹚

■局内局外 身后身先

金融产品交易的合约总额有530万亿美元之多，它们所赖以发起的担保品——物理的金融资产的实际价值恐怕不过2.7万亿。其间的关系就像一组“俄罗斯套娃”，实际的核心是个小小的娃娃，却吹出层层的泡沫，每一层都被数了一遍钱，刮掉一层利润，再让下一层投资者接手，在“博傻”中，最外的大套娃，竟然胖了200倍！“金融创新”和以往的监管有什么关系？它们所积累的风险非得失控后才能为人们所认识？

在这次金融危机发作的前夜，众多的学者、智者、权威还在一力坚挺，称颂市场的伟大无误；显然，在贪婪和愚蠢之外，灾祸一定还有更主要的因素。人们怎么会自作孽到如此地步，非到跌入深渊不能止步？

上世纪四五十年代美国有一个银行大盗维力·萨顿，抢劫银行屡屡得手并一再越狱成功。最令其名垂青史的，是他的一句话——当记者问他为什么要抢银行，他回答，“因为钱在那里！”你要是想知道“为什么金融界这次捅了大漏子”，诺奖获得者的解释都未必令你满意。萨顿式的直截了当可能更富于启示，钱的确在华尔街。不但美国人的钱，全世界的钱，包括中国打工妹们辛劳积累的钱，都在那里。

金融这个行当，美国最具有竞争优势，几乎所有的金融创新都来自美国，举世罕有其匹。有几个数字，或许能帮助我们了解：2006年金融服务业的产值占了美国GDP的几乎四分之一，利润则占美国所有企业利润总额的44％（美国制造业的利润仅为10％左右）；美国人的金融债务在1980年为GDP的21％，到 2007年则是 GDP的116％。

难怪每当有人提出疑问，要求检讨美国金融创新的风险效应，风险到底是在积累还是被调解对冲掉了，就遭封杀。格林斯潘有句评断经常被人引用—&m