巴菲特年度股东信：不要太在意投资收益

60多年来，长期投资策略者阅读巴菲特的年度信件，寻求投资建议，并听取巴菲特对世界大事的见解。

当地时间2月26日，91岁的巴菲特在其写给公司股东的年度信中表示，伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）股价于2021年间上涨29.6%，高出标普500指数(S&P500)同期值28.7%。今年迄今，该公司股价已上涨6.4%，而标普500指数则跌去8%。

经济增长推动了伯克希尔哈撒韦公司的铁路、能源和消费业务，推升该公司2021年净利润同比增长11%，至898亿美元。

“2021年实现了创纪录的约900亿美元净利润，这在一定程度上要归功于庞大的股票投资组合。”年度报告称，伯克希尔持有苹果公司5.55%的股份，截至去年年底价值1620亿美元，较上年同期增长逾400亿美元。

2021年四季度内，不包括部分投资收益的营业利润从上年同期的50亿美元飙升45%，至72.9亿美元；归属于股东的净利润增至396.5亿美元，合每股26690美元，2020年同期为358.4亿美元，合每股23015美元。

截至去年年底，伯克希尔哈撒韦现金储备为1467.2亿美元，低于第三季度创下的1492亿美元的纪录。

一直以来，巴菲特一直被批评没有使用更多的公司可用现金来购买公司以增加其投资组合，而是大量转向回购伯克希尔哈撒韦股票。2021年间，该公司去年将271亿美元用于股票回购，并在2022年至今进一步购买了12亿美元的自家股票。

年度股东信同样披露了截至2021年底伯克希尔哈撒韦前十五大持仓股票（非控股）。按市值排序，前五大持仓依次为：苹果公司、美国银行、美国运通、可口可乐以及穆迪公司。

比亚迪是巴菲特第八大持仓个股。截至2021年年底，伯克希尔哈撒韦持有该公司2.25亿股，价值76.93亿美元。

伯克希尔哈撒韦保险、苹果公司、伯灵顿北方圣达菲铁路公司（BNSF）和伯克希尔-哈撒韦能源公司（BHE）被巴菲特称为“四大巨头”。

巴菲特表示，“四大巨头”公司的业务在伯克希尔哈撒韦的价值中占了很大的比重。“领头的是我们的保险公司群。伯克希尔哈撒韦有效地拥有这个集团的100%股权，这些保险公司的投资资产因我们为支持其承诺而投入的大量资本而进一步扩大。”

“保险业务是为伯克希尔哈撒韦量身定做的。产品永远不会被淘汰，销售量一般会随着经济增长和通胀而增加。”巴菲特称，当然也有其他保险公司拥有优秀的商业模式和前景。然而，复制伯克希尔哈撒韦公司的运作，几乎不可能。

巴菲特表示，其目前仅有苹果公司5.55%的所有权，较一年前5.39%有所增加。“这一增长听起来有些小，但需要考虑到，苹果公司在2021年中每0.1%的收益就相当于1亿美元。”

巴菲特补充指出，除规模庞大的保险业务外，对苹果的投资的年终市值超过了该公司持有的所有其他资产。

“BNSF是伯克希尔哈撒韦第三大巨头，也是美国商业的第一大动脉，这使得它成为美国和伯克希尔不可缺少的资产。”巴菲特在股东年度信称，BNSF在去年达到了创纪录的60亿美元的收益，即在扣除利息、税收、折旧、摊销和所有形式的补偿后的数值。

BHE在2021年的收益为40亿美元，同样创下纪录，并较2000年（伯克希尔哈撒韦首次购买了BHE的股份）的1.22亿美元数值增长30多倍。截至目前，该公司拥有BHE91.1%的股份。

与此同时，在年度股东信件中，巴菲特告诫投资者不要太在意投资收益。“对收益的欺骗性调整，随着股票的上涨变得更加频繁和更加虚幻。说得不那么客气，我想说的是，牛市滋生了虚张声势的牛市。”

巴菲特表示，无论伯克希尔哈撒韦的所有权形式如何，其目标是在既有持久经济优势又有一流CEO的企业中进行有意义的投资。

“请特别注意，我们拥有的股票是基于我们对其长期业务表现的预期，而不是因为我们认为它们是及时的市场变动的工具。这一点很关键。查理（芒格）和我不是挑选股票的人，我们是挑选生意的人。”

截至年底，美国国内基础设施资产在伯克希尔的资产负债表上的价值为1580亿美元。这一数字在去年有所增加，并将继续增加。

巴菲特还提醒股东们注意伯克希尔哈撒韦公司的巨额税单。

“公司每年要缴纳大量的联邦所得税。”他举例称，如在2021年，我们支付了33亿美元，而美国财政部报告的企业所得税收入总额为4020亿美元。此外，伯克希尔还支付大量的州税和外国税。“伯克希尔的历史生动地说明了美国政府和美国企业之间无形且往往不被承认的金融合作关系。”

本次年度信罕见地表达了对可持续发展的关切。巴菲特在环境问题上近年来面临着越来越大的来自股东的压力。

伯克希尔哈撒韦公司继任者Greg Abel在年度报告的A3和A4部分解释与阐述了公司的环境战略。

根据Greg Abel的描述，伯克希尔哈撒韦的许多不同业务已经制定了可持续发展框架，并独立披露了环境倡议和数据，如温室气体（"GHG"）排放。该公司将在巴菲特的领导下，继续采用巴菲特对环境问题的分权方法。

“BHE和BNSF长期以来一直致力于实现可持续发展的成果，使包括客户、社区、州和联邦政府以及伯克希尔的股东在内的所有支持者受益。”GregAbel称，这两项业务在2021年创造了总计100亿美元的净收益，其直接温室气体排放量占伯克希尔公司直接排放量的90%以上。

“这是一个巨大的（减排）优势。”Greg Abel表示，当然，其他子公司也很重要，但如果BHE和BNSF不能实现其温室气体减排目标，伯克希尔哈撒韦就会失败。

在Greg Abel概述的可持续性目标中，对可再生能源进行重大投资的同时，BHE已经退役了16台燃煤发电机组。此将帮助其在2030年前将温室气体排放量减少一半。

随着更多非碳发电的部署和输电的扩大，BHE计划到2049年淘汰所有剩余的煤炭发电机组，到2050年淘汰所有天然气发电机组，从而实现温室气体净零排放。

Greg Abel表示，BNSF公司将继续提高燃料效率，并增加可再生柴油的使用，目标是到2030年将温室气体排放量减少30%。

伯克希尔哈撒韦计划于今年在内布拉斯加州的奥马哈市亲自举行股东年会。