被证监会点名，“雪球”风险有多大？

（小尘4x/图）

一场可能危及投资者钱袋子的风险被“扼杀”在摇篮里。

2021年8月中旬，一份证监会下发各券商的监管文件流传市场，一款名为“雪球”的投资产品遭监管点名。文件要求券商强化“雪球”产品的风险管控，并提醒各证券公司加强合规风控体系建设。

“雪球”的产品全称是“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”，属于场外期权。年化票息高达15%-20%。高收益、低风险，还可以随时退出，是机构的宣传语。

这更像是销售人员的“话术”。信托、私募基金、理财公司等机构通过向券商定制雪球产品，加以包装后吸引投资者购买，给投资者这是一款“类固定收益”理财产品的错觉，其底层资产实质仍是期权这类金融衍生品。

支持者认为，“雪球”提供了另一种可能：在股市横盘震荡甚至下跌时，投资者都有可能获利，丰富了投资工具。目前监管对个人投资者参与期权交易有极高门槛，雪球无疑给个人投资者一个“绕过”门槛获利的机会。

但机构放大了产品优点、忽视极端风险下投资者巨额亏损的可能。在美国等海外市场，这类产品往往是对冲基金等机构的对冲工具，因其高风险和高波动特性，个人投资者鲜少涉及。

“雪球”在国内的意外走红，顺应的是资管新规下国内理财产品的转型之路。但如何平衡普通投资者的权益和市场风险？

投资者“滚雪球”

老到的投资者都知道“滚雪球”这个字眼，这是“股神”巴菲特传记的书名。

2021年初，A股在经历疫情后大幅回暖，指数一路上涨，一家信托公司的理财经理向张峰推荐了雪球。“号称年化收益将近20%，虽然不保本，但这两年没有出现过亏的。”据他回忆。

张峰属于“高净值”人群，个人资产在千万以上，是信托、私募、理财公司的目标客户。投资经验丰富的张峰起初并不相信“包赚不赔”的投资，但理财经理信誓旦旦向他表示，过去两年，没有一例亏损。

张峰向南方周末记者展示