中国商业资本的不同路径选择

在经济下行周期，所有的类金融企业患上了同样的大胃病，它们不能控制自身的规模，最终害了自己，也害了上下游相关企业

在资本时代，是固守产业资本的运作模式，还是以实业运作为点缀，拓展资本市场？是一个艰难的抉择。

2008年，福布斯中国富豪榜第一的刘永行与第二的黄光裕，出道之时都是兄弟帝国，以实体运作面目示人，但表象之下，呈现出两种截然不同的实体运作模式。

刘氏兄弟，人们能够联想到的词汇是鹌鹑、饲料和民生银行；而黄氏兄弟，人们联想到的词汇是：*ST金泰、中关村、三联、家电连锁巨头、房地产。刘氏兄弟总是与吃苦耐劳、卖8万只小鸡的创业故事联系在一起，而黄氏兄弟与并购、资本运作、账期等等金融资本家的形象更密切。

实际上，不论是刘氏兄弟还是黄氏兄弟，都拥有不俗的实体界的实力，黄氏兄弟的国美垄断了家电销售，通过资本市场的运作在短期内实现创富神话，而刘氏兄弟，不仅有饲料集团，还有铝业、化纤、投资公司等，东方希望参股了民生银行、民生保险、光大银行等金融机构。

区别在于，刘氏兄弟虽然谋求成为银行家，成为资本市场的大鳄，却从来没有成为资本玩家，很少操纵ST金泰之类的妖股，也没有拉长上下游企业的账期，以明显损害投资者与厂家的方式谋求自身财富的大跃进式的发展。而黄氏兄弟，却成为金融与资本市场的可疑操纵者，并且在财富急剧扩张的过程中，快速进行规模扩张，导致现金流绷紧，禁不起经济周期的任何下行趋势。

如果市场激励一味偏向资本运作，中国实业界将遭受灭顶大灾，如果实业界完全不懂得资本运作，逐步降低的利润空间将把企业家压得透不过气来。在资本时代如何恪守实业运作模式，还能够不被市场淘汰出局，建立起对有社会责任感的企业的正确激励机制，考验的是政府与企业家的智慧。

刘氏兄弟：实业运作为里

刘永行认为自己“普通普通，普普通通，哪有什么传奇色彩”，在2001年接受经济半小时采访时说，“我们自己的特点是更适合做实业，现在大家有点瞧不起实业，特别是瞧不起传统产业。那么大家瞧不起的我来做，我来扎扎实实地做。需要有人来扎扎实实地做实业。”当时东方希望集团