AAA级永煤违约，击碎不该有的“信仰”？

除了正在风口上的永煤控股，10月以来，沈阳盛京能源集团和紫光集团等多只地方国企信用债相继违约。 （视觉中国/图）

2020年11月10日，永城煤电控股集团有限公司（下称永煤控股）未能兑付一只本息金额共10.32亿元的超短融，发生实质性违约。

拥有AAA主体评级的光环，永煤控股的违约超出市场预期。永煤控股是河南能源化工集团（下称河南能源）的核心子公司，河南能源是河南省规模最大的省级煤炭企业集团，实控人为河南省国资委。

除了风口上的永煤控股，10月以来，沈阳盛京能源、紫光集团等多只地方国企信用债相继违约。

2016年和2018年曾发生两波信用债违约潮。第一波集中在煤炭、钢铁等国有企业身上，但未突破AAA评级，第二波则以民营企业为违约主体。如今短短一个月内，已有两家主体评级为AAA的国企宣告旗下债券违约。

除了违约主体不同，此次违约事件中，两家AAA级国企均在宣布旗下债券违约前，涉嫌转移公司优质资产，被市场认为有逃废债嫌疑。这导致恐慌情绪蔓延，债市已出现一级市场发行取消、二级市场债券基金净值大幅下跌等情形。

金融机构也卷入其中。11月18日，中国银行间市场交易商协会发布公告称，在对永煤控股开展自律调查中，发行海通证券股份有限公司及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行证券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为。

为什么这一次地方政府没有出手救助？

AAA级国企违约

近期最受瞩目的事件是国企永煤控股的违约。对于旗下债券“20永煤SCP003”到期未能兑付的原因，永煤控股称是流动资金紧张。

有债权人不解，截至2020年三季度末，永煤控股的账上还躺着470多亿货币资金，为何无法兑付10亿元的超短融？

资深财务专家、财译网创始人徐文辉向南方周末记者分析，永煤控股是发债和还债的主体，分析其偿债能力时应该看母公司报表。根据母公司报表，截至2020年9月30日，永煤控股的货币资金为67亿元。

徐文辉进一步解释，严格来说，由于货币资金包含受限制的资金，因此期末现金及现金等价物余额更能反映企业能够用于偿债的现金数字。截至2020年9月30日，永煤控股母公司报表上的期末现金及现金等价物余额仅为28亿元。

值得注意的是，截至2020年三季度末，永煤控股的应收账款由年初的154亿元增加至269亿元。

永煤控股在2020年度第六期