中10签亏300！A股惊魂一幕：这类“新股”批量破发，有公司上市即跌60%！做市商跌懵了

7月27日，上证综指收涨0.26%，收复3205点。今日盘内，上证综指一度下跌0.66%，跌破3200点。

上周五市场全线大幅下跌，周末经过情绪冷却，却并未见到预期中的反弹，市场仍然蔓延着悲观情绪。

此外，新三板精选层首日开板，股价表现远低于预期。有投资者认为，今天对于新三板的新开户投资者来说，可能是一次不小的冲击。

新三板精选层21股破发

7成个股成交额不足1亿

7月27日，首批新三板精选层股票开板交易，32只新三板精选层首批新股今日上市，个股分化较大，资金博弈激烈，21只个股破发，截至今日收盘，仅10家公司飘红，N同享大涨55%居首，N祥和、N恒拓等4只个股跌幅超20%，从成交额来看，近7成个股成交额不足1亿，但明星股”N贝特瑞成交金额超8亿。

有股票上市即跌60%

“在集合竞价阶段，很多公司的涨幅就没有市场预期的高，不过很多投资者还是坚信连续交易阶段股价会进一步有攀升，整体涨幅会像科创板首日开盘那样。”北京地区新三板资深投资者黄璞对记者表示。

随着开市钟声的敲响，各家公司的股价开始出现了剧烈向下的波动，甚至一度有股票跌得触发临停。9点33分前后，N佳先（佳先股份）、N流金（流金岁月）、N大唐（大唐药业）等公司快速暴跌超30%，出现盘中临时停牌。

当中最惊心动魄的是N泰祥（泰祥股份），跌幅高达60.28％，触及临时停牌十分钟，随后又在短短3分钟，成交价猛拉120％，半小时内市场猛烈博弈，股价上演“过山车”。

然而，最惨的还不是精选层第一批股票，而是新三板的创新层个股。受精选层首日表现低于预期影响，投资者大面积从创新层逃离，导致这个板块的做市股票集体杀跌，集体竞价的股票更是惨不忍睹。整个创新层跌幅超过20%的个股达66只，银丰股份、零奔洋跌幅超过50%。三板做市指数杀跌7.36%。

做市商跌懵，分析师被骂

据券商中国，这一波不少投资者被新三板精选层“教育”。有投资者说，他专门弄了一笔资金打新精选层。辛辛苦苦中了10签，但今天全天算下来，还亏了300块。

一位去年10月开始投资新三板的股民告诉记者，由于持有时间足够长，此前浮盈的确不少，但此次精选层开板股价表现的确太低于预期。“一早就把此前持有的贝特瑞卖光了，顺带也把创新层的股票全部清仓。精选层表现不行，创新层肯定会受到冲击。这一点是早就想好的。今天幸好清得快，不然损失也不小。”

一位来自中部券商的做市商投资经理表示，今天一大早的确卖了一些股票，但更多的是来不及卖。下面承接盘太小，都跌得都有点发懵。“原来还以为精选层上来可以让券商松口气，因为之前被埋的太多。但如果持续这样的弱市表现，并不利于解决做市商浮亏的问题。除非后面还有转板的情况发生。”上述投资经理说。

比做市商更惨的是一位来自深圳某知名券商的分析师。这位分析师是很资深的策略研究员，也是市场上少有的专门研究新三板的策略研究员。他此前曾向投资者表示，大家可以放心申购，只是涨多涨少的问题，而且精选层不排除会有科创板的表现。破发的概率更是非常低。在精选层大面积破发之际，他也被投资者怒骂，话说得太满。

网友评论称，怪不得这次打新机制是人均100股：

为何出现破发？

近数年来“打新不败”已经成为了市场共识，无论是科创板注册制下发行的公司，还是A股IPO通道下完成上市的企业，其股价在上市后的首日都有不错表现，市场将打新甚至视为无风险套利。

但市场化的新股发行体制改革正是要打破这样的新股不败预期，市场化的定价方式下，市场自然会出现预期的分化，

而今日尽管新三板精选层市场首日出现大面积破发的情况让投资者失望，但一定程度上来说，新三板精选层向资本市场提前预演了一次市场化发行体制改革下公司上市首日股价分化的表现。

对此，泽浩投资合伙人曹刚也指出：“允许股票破发是市场走向成熟的标志之一，纳斯达克、港交所等市场都存在一定比例的首日破发，沪深市场在从主板到创业板、科创板的发展过程中，随着市场逐步成熟，市场对于新股破发的认识也愈发理性。”

对于精选层首日有大面积跌破发行价的情况，北京地区一家中小型券商投行部负责人认为新三板精选层首日破发就是正常的现象。

他指出：“市场化机制下，破发是正常现象。精选层发行定价完全市场化，不受市盈率约束，由于前期精选层发行受到市场热捧，网下询价投资者为了确保入围，可能导致询价结果偏高，发行价格反映了网下询价投资者对于公司的估值预期的同时，也包含了一定的盲目性和投机性因素。精选层开始交易后，很多投资者对精选层的投资态度更为谨慎和理性，导致精选层股票估值回归。”

而全国股转系统的相关人士则告诉记者，精选层股东结构不同，博弈因素更复杂，具体来看：

相比于主板市场的公开发行，精选层股票公开发行后持有自由流通股份的投资者结构有所差异。挂牌公司在进入精选层前经历了创新层的公开转让，股权已经得到一定程度的分散，公开发行前持股5%以下的非董监高股东（称之为老股东），在股票公开发行进入精选层后，老股东与参与公开发行的新进股东交易权利相同，老股东之间、老股东与新股东之间的持股成本、投资目的、估值标准都有所差异，这导致精选层股票初期的博弈因素更为复杂，股价表现也不尽相同。

但与此同时，一些投资者也将首日新股出现大面积破发的现象归因于此次新三板精选层独有制度设计以及市场对精选层二级市场流动性的高估之上，二者叠加也造成了今日的数十家企业破发的景象。

“交易首日精选层企业的公众老股可以不锁定直接交易，这一定程度上造成了很大抛压，但另一方面这些抛压需要市场的资金来承接，事实上市场过高预期了参与精选层二级市场交易的资金规模。之前核算如果32家新股流通盘全部换手的话需要近200亿资金，但事实上精选层首日交易额仅有不到40亿。”泽浩投资合伙人曹刚认为。

破发连锁反应

首日大面积破发显然要给市场带来长远的影响。

全国股转系统便表示：“随着发行常态化和注册制加紧推进，将进一步发挥市场在发行定价环节的作用，破发的出现对后续公司质量提出了更高要求，将进一步考验中介机构的专业能力和压实责任，同时也会逐渐培养投资者的风险意识，增强市场任性，为持续深化新三板改革、释放精选层活力奠定基础。”

事实上，作为和精选层衔接的板块，创新层今天更是遭遇了大跌。新三板做市指数在近日大跌超过7%，多个拟精选层公司的股价跌幅都超过了20%，一时间拟精选层预期降至冰点。

“首日破发对很多创新层企业的市场表现冲击更大，做市指数更是一夜回到了7月初的水平，7月以来持续的涨幅瞬间被吃掉了。对博弈创新层的投资者来说，比较麻烦的是首批精选层企业上市首日破发后导致了创新层上拟精选层标的估值逻辑发生了很大变化。因此，不排除此后拟精选层企业的估值进一步杀跌的情况，也就是说市场将重新给拟精选层标的估值。”北京地区资深投资者曹淼认为。

而让部分券商头疼的或是马上到来的精选层第二批企业的发行工作。在首批企业首日交易破发的影响下，很多券商人士都坦言将给发行承销工作带来一定的难题。

“现在要想第二批企业怎么定价的问题了，如果精选层二级市场行情持续没有起色，参与打新的资金观望甚至不来的话，第二批企业的承销会比较艰难，从估值以及定价方面来说，第二批企业势必要大大降低预期才行，否则都有可能出现发不出去的情况。”北京地区一家中型券商新三板业务条线负责人对记者表示。

综上所述，在精选层首批企业出现破发后，拟精选层标的和未来即将要发行的第二批精选层企业都将面临价值重估的过程，当然这也是市场化发行体制下的必然，由市场主导估值。

新三板还有机会吗？

分析人士认为，待获利盘出局之后，新三板可能会迎来一波新的机会。

首先，从企业的质地来看，来自中金公司的数据显示，首批挂牌公司数量为32家，按发行市值合计规模721.2亿元，其中流通市值278.8亿元。从行业分布来看，主要集中在信息技术/高端装备/医疗保健等新经济领域，这三类行业的数量占比已经接近首批公司的70%。根据WIND统计，首批公司2019年净利润增速为17%，明显快于A股市场同期水平（A股整体2019年增速6.9%，其中非金融下滑1.3%）。2019年研发投入占收入比例均值5.2%，也高于同期A股非金融企业的整体情况。可以说，首批企业都集中在新经济领域，财务状况良好。

其次，从后续的改革潜力来看，转板机制是后续最大的看点。据悉，目前这一政策正在紧锣密鼓的推进中。相关部门非常重视，并且成立了相应的领导小组。关于转板条件、限售细节问题，交易所和股转公司后续也应该会出台相应制度。

第三，从资金面的情况来看，随着交易机制的优化，后续增量资金有可能持续进场，这或许可以部分解决做市商担心的承接问题。目前，已有6家公募基金，可投资精选层的公募基金资金规模仅为22亿元。

A股一万亿成交"没了"

大盘情况也不乐观，在一轮急涨急跌后，A股两市成交额共计9096亿元，终结连续17个交易日跌破万亿元。

两市成交量694.62亿股，较此前千亿成交量同样大幅下降，上周五市场大幅下跌背景下，全天成交量也有992.72亿股。

截至今日收盘，统计数据显示北向资金合计净流出15.14亿元。其中沪股通净流出38.16亿元，深股通净流入23.02亿元。统计发现，北向资金连续3日净流出，净流出额分别为36.54亿元，163.57亿元，15.14亿元，合计215.25亿元。

从市场参与者交易行为来看，或有一部分参与者已经离场，同时另有不少参与者采取“趴着不动”的策略。

有市场参与者认为，7月的行情来得快也去得快，虽然市场大幅下跌，但没有像3月那么明显的负面影响因素，有不少投资者在前期急速上涨中追高被套牢，当前的下跌看起来又像是明显的短期震荡，所以最好的策略就是持股不动。

后市怎么走？基金经理们大多谨慎

7月以来，A股市场在结束单边上涨之后，出现两次大幅下挫，牛市还在吗？市场会不会重复上一轮大跌后的走势？

事实上，今天A股走势跟7月16日大跌第二天的反弹走势很相似。

对比一下，7月16日，上证指数跌4.50%；7月24日，上证指数跌3.86%。

第二个交易日，7月17日，上证指数涨0.13%；7月27日，沪指涨0.26%

据21世纪经济报道记者采访调查，对于后市，基金经理们并不悲观，但大多谨慎，部分基金经理进行了调仓，部分基金经理小幅加仓，也有部分基金经理在观望。

“经历大跌后，一般的规律都是市场先企稳，不会迅速地反弹，会在低位横行一段时间。”上德谷投资董事长赵立松说。

赵立松认为，“现在这个位置再减仓意义已经不大了，加仓也不要太着急，先看市场的短期情绪怎么样。等到市场情绪或成交量萎缩到一定量的时候，可以考虑适当的加仓。”

泉泓私募基金总经理李科杰表示，今天收出红盘、阴十字星，大跌之后，有喘口气的味道。前期的急涨，是难以持久的，回调、整理、夯实基础，是必要的。

 “今天新的现象是，两市交易量不到万亿，这是这个月首次。”李科杰指出，“不会对仓位进行大规模调整，只是把前期高位卖出的，买回来。”

 “大金融类的资产，我们是必配，甚至超配的。而消费股也要配置。至于科技类个股，则看其是否高估。有相当一部分的科技股，是题材类、概念类的，没什么核心技术的；也有相当一部分的科技股，已经明显的泡沫化——只讲市梦率了，规避这类个股。”李科杰说。

奶酪基金创始人庄宏东表示，今天市场调整有所放缓，行业之间涨跌分化不是特别明显，在预期合理范围内。

“近期我们对持仓结构进行了调整，针对白酒、消费等前期累计涨幅较大的板块，进行了仓位控制，逐步减仓控制风险。另外，加仓安全边际较大、估值合理的板块。如家电行业，从我们跟踪的数据看，家电行业包括进出口销量处与持续复苏的过程。整体来看，家电行业的投资大逻辑没有发生变化，主要是企业发展个性化的差异，导致行业个股业绩表现分化。此外，我们还继续看好银行保险、地产等行业的机会。”庄宏东说。

富荣基金权益投资部总监邓宇翔表示，上周市场在中美互关领事馆，同时叠加科创板股东大幅减持等事件冲击下出现二次调整。中美摩擦在短期内仍然具有不确定性，在当前临近美国大选的时间窗口下相关引发局势紧张的事件会不断出现扰动市场，短期压制情绪但中期看影响会逐步减弱。资金面看，本周限售解禁市值约1143.49亿元，较上周大幅减少。

“当前时期我们维持市场震荡向上的判断，短期市场调整是对前期上涨过快的修正。重点关注：7月政治局会议，上市公司半年报业绩。密切关注疫情控制不及预期、宏观经济超预期下行、上市公司业绩大幅下滑、政策不及预期等风险。”邓宇翔说。

“行业选择上，我们看好三大方向：一是医药、科技、军工;二是低估值周期龙头;三是核心资产，各行业优质龙头标的。”邓宇翔说。

深圳君弘投资总经理焦治认为，A股今天成交量缩量至9300亿，相比上周日均1.2万亿有显著缩量。经过上周四和周五的大幅震荡下跌后，今天市场缩量消化中美冲突带来的心理影响，盘面上军工板块也是高位下跌，全日市场整体表现平稳，蓄势酝酿方向选择，明后天的大盘量能是很重要的市场情绪观察指标，如果量能重回1.1万亿上方，则可考虑维持仓位或者加仓，否则会考虑减仓观察。

“后市开仓，短期建议关注券商板块，一方面券商7月业绩快报即将公告，另一方面公募机构目前对券商板块的整体配置比例尚处在历史低位。中长期仍然建议围绕新能源汽车、5G应用、自主可控等少数超景气行业布局，坚决抛弃垃圾股。”焦治说。

私募排排网未来星基金经理夏风光指出，当前宏观经济周期以及企业盈利增速、行业估值水平等基本面是不支持全面牛市的。相反还需要谨慎应对外部环境的急剧恶化、经济周期下行冲击等情况导致的大幅下跌可能。当然从常态进行假设，维持宽幅震荡可能是下半年行情的首选，其中低估值板块的韧性会比较强，以白酒为代表的消费以及科技股，创业板会出现分化，难有过去一年的辉煌。从今天的资金流向来看，贵金属为主的有色板块和医药生物板块吸引了更多资金的关注，这主要是基于短线交易的逻辑，在资金驱动为主，情绪化交易主导的市况里，资金流入流出会比较频繁，行情波动大。

“还是应该借助基本面分析来和资金面结合，选取中长期潜力品种。”夏风光说。

私募排排网未来星基金经理胡泊认为，今天整体市场呈现弱势反弹的格局，主要上涨的是科技、医药、消费等前期的行情主线，另外贵金融和有色也表现强势。

“我们目前仓位仍处于较高水平，因为我们对当前的经济状况并不悲观，同时认为流动性的充裕仍将持续，所以对后市持相对乐观的态度。具体操作上，我们坚持认为，经过一段时间回调之后的医药、科技还会是未来行情的主线。”胡泊说。

格上财富高级宏观分析师张婷表示，“对于后市，我们认为，下半年面临的宏观环境是’盈利继续回升+流动性大方向仍宽松（节奏上边际略紧）+增量资金充足‘的组合，在此基调下，股票资产仍是性价比较高的配置选择，整体的大方向是上行。但主导A股市场的因素从1-4月流动性大幅宽松，5、6月份对于经济恢复增长的预期，到下半年已经转变为企业盈利的兑现，因而市场将继续呈现结构性分化行情。”

张婷指出，由于目前各大指数估值处于高位，估值进入相对中高位置，仍有机会，但波动会加大，因此投资者要适当降低投资收益预期。下半年A股市场面临的不确定性主要在几个方面：中美关系紧张、海外疫情二次反复、流动性边际收紧、出口不及预期等等，市场会呈现较大波动。

“建议投资者设置60%-70%的战略配置仓位，长期持有，30%-40%的战术调整仓位，当市场极度狂热时，要警惕潜在风险，当市场下行幅度较大时（例如超过15%），进行加仓，这样既能抓住大方向，又能降低组合波动，提升收益风险比。”张婷说。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，“周一两市结束了之前的大跌，开始出现反弹，这时候推动A股市场走牛的因素并没有改变，一是我国经济面出现强劲复苏；二是居民储蓄向资本市场转移；三是央行采取的低利率快流动性的政策也会进一步推高资本市场产品表现。尽管近期出现了中美关系紧张的局面，但是对于资本市场的影响是短期的，长期来看A股市场仍然具备进一步走强的基础。”

“建议大家对后市要保持信心和耐心，通过配置优质股票是应对市场波动最好的策略。”杨德龙说。