出海三十年，中概股归港

2020年5月，香港交易所，门前有一头蓄势待发的卧牛与一头昂扬向上的立牛。 （IC Photo/图）

2020年7月20日，支付宝母公司蚂蚁集团宣布，将启动在A股科创板和香港主板同步上市的计划。去年11月，其兄弟企业阿里巴巴就已在香港联交所挂牌上市，成为首个在香港和美国上市的中国互联网企业。

上个月，京东、网易均已完成赴港上市进程。更多企业在路上——B站、百度、携程、58同城、易车、搜狐畅游、聚美优品、新浪等互联网企业均传出私有化或二次上市的讯息。

这些企业都有一个相同的名字：中概股（即在海外上市的中国股票）；它们的目的地也大多相同：香港。

30年前，中国企业用两条腿走路，一边走进了香港，一边走向了美国。随着全球化加速、互联网兴起，国内上市公司在香港和美国资本市场的身影日益庞大。截至2020年6月，在港上市的内地企业共有1265家，在美股的中概股有248家，二者相加，相当于A股上市公司总量的四成。

入港三十年

17年前，郭嘉遇到了他的第一个港股项目，一只国企红筹股，郭嘉当时就职于一家香港投行。当时绝大多数在香港上市的内地公司仍被称作红筹股。所谓红筹股是指在境外注册、境外上市的企业，但公司仍由中国境内股东实际控制。

“红筹的‘红’字象征红色中国，（说明）这些红筹股绝大部分都是国有控股。”郭嘉向南方周末记者解释。

红筹股最早还要追溯到改革开放时期。1980年代末，A股市场的建设尚未成熟，拥有一定经验、联通国际市场的香港股市成为国企迈入国际资本市场的突破口。

当时，内地市场的公司法和证券法尚不完备，注册在内地的公司无法在海外上市，所以中资企业纷纷在香港注册成立公司，继而在港上市。于是，那时招商局、中信集团、中旅集团、中国银行等少数央企纷纷在香港设立分支机构。直到1990年，中信集团借壳香港泰富“曲线”上市，并更名为“中信泰富”，成为香港历史上第一只红筹股。

1992年邓小平南巡讲话，催热了第一波红筹热潮，“粤海投资”“上海实业”“华润创业”“港中旅”等一批规模较小的综合性国企成为第一批红筹股，其中包括地方驻香港的窗口公司。

然而，大部分企业并没有在海外开设分支机构的能力，于是H股公司应运而生。H股公司是指在内地设立企业并在香港上市的国有企业。因为股权都在内地，H股的申请条件相对严苛，在满足港交所上市要求外，H股公司还要获得所在地省级人民政府或国务院有关部门的批准，同时满足证监会对其财务额外的要求，公司才可以前往香港市场上市。

相比之下，红筹股只需主管部门点头并满足港交所的要求即可，因此在当时，H股无论是数量和体量都无法与红筹股比肩。到了1996年，红筹股“红”成了现象级“概念股