肖钢、李剑阁、高西庆谈中国资本市场30年：“监管者一定要去掉‘父爱主义’”

◉编者按

2020年7月初，A股突然“牛”了起来。

7月7日，市场交易量持续放大，两市合计成交超过1.74万亿人民币，续创5年新高。

此时，中国资本市场正进入“而立之年”。7月7日晚，“浦山讲坛第19期暨CF40（中国金融四十人论坛）孙冶方悦读会第14期”举办了一次直播对话，对话者是中国证监会原主席肖钢（任职于2013-2016年）、中国证监会原副主席李剑阁（任职于1994-1998年）以及中国证监会原副主席高西庆（任职于1999-2003年）。

他们是中国资本市场30年来大部分重要决策的重要参与者，也是中国资本市场30年来一系列惊心动魄事件的亲历者。

经主办方同意，现将对话内容精简版整理如下，以飨读者。

肖钢：“党中央从来没有像今天这样重视资本市场”

当前的资本市场形势，应该说党中央从来没有像今天这样重视资本市场。

党的十八大以来，习近平总书记对我国资本市场的改革和发展做出了一系列部署。2018年12月，中央经济工作会议也明确指出，资本市场在金融运行中具有“牵一发而动全身”的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。2020年4月，中共中央、国务院也发出了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》。改革力度之大，应该说是前所未有的。

《意见》进一步明确，我们要完善股票市场的基础制度，坚持市场化、法治化的改革方向，要改革和完善股票市场的发行、交易、退市等制度，鼓励和引导上市公司现金分红，完善投资者的保护制度。

为什么在当前形势下，我们要强调资本市场改革的重要性？

首先，中国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济增长的动力从过去的要素驱动、债务驱动，逐步向创新驱动转变。

我国现在所谓“三新”经济的规模，占GDP比重已达16%以上。国家的研发投入，也已经占国民生产总值2%以上。2019年我国的独角兽企业数量达206家，首次超过美国，居全球第一。

其次，从全球面临的新形势来看，我们面临百年未有之大变局，当前各种逆全球化的思潮、民粹主义、单边主义、保护主义进一步兴起，对未来全球的政治经济发展格局和治理带来巨大挑战。中国已深度融入全球经济，特别是中美的博弈、竞争加剧，说到底，竞争的核心是科技和金融的竞争。

金融的竞争，当然包括货币竞争、金融机构竞争和金融市场的竞争。金融素有“第二国防”之说，资本市场在金融当中又具有“牵一发而动全身”的作用。所以从一定意义上说，资本市场的发达程度，可以反映一个国家经济发展的水平。

我国资本市场用三十多年的时间，差不多走过了西方国家上百年的发展历程。当然也要看到不足。最近上交所发布了一个关于全球资本市场核心竞争力的报告，在市场规模、市场流动性、活跃度这些重要指标上，我国是排到前面的，但我们市场功能的波动还比较大，比如说IPO筹资上市公司的数量等，特别是法治指数、营商便利指数，排名靠后。

回顾过去三十年我国资本市场发展历程，我们在资本市场制度的设计和建设当中，始终坚持一条主线，就是市场化、法治化、国际化。如果要说30年来的制度建设有哪些宝贵的经验，我认为这是最重要的一条。

新形势下，资本市场有五大变革。

首先是深化注册制改革和退市制度。

全球股票市场大部分是实行注册制。看起来它是一个发行制度，但实际上涉及整个资本市场的生态建设。股票发行注册制改革，是一项“牵牛鼻子”的工程，不把注册制改革搞好，退市制度的实行就很困难。

注册制的基本特征在于，企业是不是公开发行股票、何时发行、发行的价格如何，都由市场决定，也就是说由发行人、承销商和投资者等市场主体来博弈；注册制仍然是要审核的，但这个审核是以信息披露为中心，以投资者的需求为导向。

这个理念和我们在核准之下的审批是不同的。注册制下，审核机关主要对文件的齐备性、一致性和可理解性负责。但它对上市公司是不背书的。上市公司有没有投资前景、有没有价值，审