从纸黄金到纸原油 ——“纸”产品创新如何变成散户“毒丸”？

金融创新滥觞已久，早在2003年，纸黄金就已经率先迈向散户市场。 （CFP/图）

中行原油宝穿仓事件爆发后，开展同类业务的银行纷纷开始风险控制。

2020年4月27日，工商银行发布公告，宣布次日起暂停账户原油、账户天然气、账户铜和账户大豆全部产品的开仓交易。至此，中国银行、建设银行、交通银行、浦发银行、民生银行等均已叫停纸原油。

前所未有的负油价，令纸原油暴露了产品设计上的漏洞。但其实，此类金融创新滥觞已久，早在2003年，纸黄金就已经率先迈向散户市场。

此后，纸白银、纸铂金等各类纸贵金属层出不穷，银行在此类产品上获得了丰厚回报。2013年，比纸贵金属风险更大的纸原油诞生了。

近二十年间，这类高风险投资工具如何走红国内市场？

“中国黄金第一案”

故事要从纸黄金说起。

2002年，上海黄金交易所的成立，标志着国内黄金、白银等贵金属的生产、消费、流通，正式迈开了市场化的步伐。

此前，央行对黄金、白银一直实施统一管理、统购统配的政策，并不存在所谓的黄金交易。

由于上海交易所的交易对象只是商业银行、证券公司、黄金生产企业等机构，为了活跃市场交易，引入民间“活水”成了发展方向。

次年11月，中国银行上海分行推出了一款名为“黄金宝”的投资产品，这也是国内第一个“纸”投资品。

据证券时报报道，之前个人投资黄金是“千呼万唤不出来”，因为商业银行一直在等待央行推出《商业银行开办黄金业务管理办法》。2003年4月，银监会正式成立以后，商业银行开办黄金业务改由银监会分管，于是中国银行得以率先推出个人纸黄金业务。

中国银行上海分行的有关人士当时对媒体表示，中行黄金宝的推出，为个人投资者在股票、债券、基金之外又增加了一个新的投资品种。虽然当时国际金价处于历史高位，推出个人黄金业务的时机不是特别好，但国内黄金市场刚刚起步，未来发展空间很大。

纸黄金大大降低了投资者的门槛。纸黄金以“克”为交易单位，中行黄金宝的交易门槛为10克，也就是一千多元人民币。

投资者在银行买入的并不是黄金实物，而是虚拟黄金，黄金价格跟随国际黄金市场波动。那时，个人投资者只能做多，也就是逢低买入，等金价上涨时卖出获利。

纸黄金刚开始并不规范，因此惹出麻烦。

2006年，“中国黄金第一案”引发轰动。一位名叫宋荣贵的纸黄金投资者，利用工商银行提供的黄金买卖交易系统,通过电话委托方式,在短短十天内进行了百余次黄金交易,买卖黄金超过2100千克,总金额达3.2亿元,获利2100多万元。

能够获得如此高昂的