“杠杆”里的秘密

2018年1月17日，广东深圳街头，房产中介生意冷清，三位中介小伙子都在玩手机。（东方IC/图）

（本文首发于2018年8月16日《南方周末》）

作为中国经济中的一个重要关键词，杠杆走过了怎样的历程，它是怎么加上来的，数字背后藏着怎样的现实，在经济形势风云变幻的当下又面临着怎样的未来？

截至2017年，中国家庭债务与可支配收入比高达107.2%，也就是说，人们已经借的比赚的多了，而借的钱主要是为了买房。

前十名“债王”分别是中国石油、中国建筑、中国石化、中国铁建、中国中铁、中国交建、万科、中国联通、保利地产和上汽集团。

2018年这个夏天，李林有点撑不住了。

他生活在深圳，月薪不到一万。从2015年开始炒房，他尝到甜头，发现市场上借钱很容易，银行、互联网金融、小贷公司争相打电话劝他借钱，他开始继续买房，用借来的钱还贷，一个月要还十几万。

不曾想，消费贷和抵押贷渐渐收紧了。有一段时间因为信用爆仓，他完全借不出钱来，焦头烂额之下开始低价卖房，卖一套套现一百多万，能撑半年的贷款。因为限购，他是用家里亲戚的名义买房的，一旦断供会影响亲戚的征信记录，所以他不敢停下来，只好辞了职去“赚快钱”。

李林并不是特例。根据上海财经大学中国宏观经济形势分析与预测项目组的统计，截至2017年，中国家庭债务与可支配收入比高达107.2%，也就是说，人们已经借的比赚的多了，而借的钱主要是为了买房。

杠杆率是债务率的代称。居民、企业、政府三大部门，每个部门都有资产负债表。整体经济的杠杆率，就是这三个部门债务总和与GDP（国内生产总值）的比值。

据彭博社统计，2008年中国杠杆率是141%，2017年中旬，这个数字上升到了256%。这在中国人民银行调查统计司的数据库中也可以得到印证。

“去杠杆”这个词，作为当年的五大任务之一，最早是在2015年12月的中央经济工作会议上提出的。2018年4月2日，在中央财经委员会召开的第一次会议中，又提出了“结构性去杠杆”的说法，认为金融去杠杆已经进入新阶段，要求地方政府和企业、特别是国有企业尽快降杠杆。

2018年7月31日，中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作，提出“坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机”。

但正是出于对国内外经济形势的现实判断，在同一个会议上，连提了五个稳字：“稳就业、稳金融、稳外贸、稳投资、稳预期”。

作为中国经济中的一个重要关键词，杠杆走过了怎样的历程，它是怎么加上来的，背后藏着怎样的秘密，在经济形势阴晴变幻的当下又面临着怎样的改变？

金融去杠杆

海通证券分析师姜超，用2008年以来的“三次放水”（即为市场注入更多货币）解释了中国杠杆率从2008年开始高企的原因。

第一次始于2008-2009年，恰逢全球金融危机，为了