从不良资产处置到“影子银行” 四大资产管理公司能否回归主业

2018年5月24日，上海，东兴证券公司，东兴证券营业部。（东方IC/图）

（本文首发于2018年7月19日《南方周末》）

诞生十年后，完成两轮不良资产处置的四大资产管理公司并没有消失，而是转型发展成为集银行、信托、证券、保险、租赁等各类金融牌照于一身的金融控股集团。这与其诞生的初衷已大相径庭。

不过，新的监管与市场环境下，华融、长城、东方、信达，纷纷提出回归主业计划。

2018年7月14日，据媒体报道，中国华融资产管理股份有限公司（2799.HK）（以下简称“华融”）将实行全员降薪，下半年在发放税前固定工资部分扣除五险一金后，全员减薪18%。

三个月前，因涉嫌严重违纪违法，华融原党委书记、董事长赖小民接受纪律审查和监察调查。

赖小民是华融发展史上颇具争议的一位掌舵人。自2009年他调任华融以来，华融利润从区区4.03亿元，飙升至2017年的265.877亿元，公司资产也由156亿元增至18702.6亿元。

业绩增长背后，是其多年来的高速扩张与万亿负债。华融年报显示，截至2017年末，中国华融总资产达人民币1.87万亿元，但是，净资产只有人民币1826亿元，总负债高达1.69万亿元。

上世纪末，国有银行剥离巨额坏账，包括华融在内的四大资产管理公司（下称四大AMC）应运而生，承接1.4万亿元的历史不良资产，存续期为十年。

然而，十年后，完成两轮不良资产处置的四大AMC没有消失，而是转型发展成为集银行、信托、证券、保险、租赁等各类金融牌照于一身的金融控股集团。这与四大AMC设置的初衷已大相径庭。

赖小民落马二十天后，华融召开全系统员工会议，明确提出，要回归不良资产处置的主业。更早时候，银监会于2018年1月1日颁布《金融资产管理公司资本管理办法（试行）》，其中提出，引导资产公司进一步聚焦不良资产主业。

二十年间政策轮回，四大AMC是如何演变的？

黄金十年

中央召开的第一次全国金融工作会议是在1997年11月17日，会议确定了成立资产管理公司的方案，目的是处置银行坏账。

1999年，四大AMC（华融、长城、东方、信达）应运而生，以央行再贷款和定向发行金融债的方式，分别对口承接了工、农、中、建四大国有银行，共计1.4万亿元的巨额坏账，并定下“十年存续期”。

“一片空白，不知道怎么弄。”上海一家投资公司总经理张祺向南方周末记者回忆。张祺曾是信达AMC（01359.HK）上海分公司的第一批员工。他穿着黑色西装，身材笔挺，因为从业时间太长，戏称自己是行业“大熊猫”。

四大AMC成立的那一年，张祺从银行信贷员的岗位上调任，参与组建资产管理公司。此前十余年间，万亿不良资产由许多四大国有银行积存而来，涉及项目成千上万。张祺说，四大AMC早期员工皆为临时抽调。

面对盘根错节的利益纠葛，首要的问题是，不知该如何估值，“这东西值不值钱，值