五年，1.7万亿 余额宝为何急刹车？

余额宝不到四年时间成为全球最大的货币市场基金，目前投资规模达到1.7万亿元，超过某些商业银行的存款总额。（东方IC/图）

（本文首发于2018年5月17日《南方周末》）

稳健运行五年，为什么余额宝开始踩刹车？“货基虽然风险小，但越来越大的话确实会成为‘灰犀牛’。”

经历了3个月“封锁”后，2018年5月3日，“余额宝”重新开闸了。

自2018年2月1日起，这款用户人数突破4.7亿的产品宣布每日9点限量发售，很多人发现几乎9点半以后就买不进去了，它似乎被锁住了，而且解禁没有时间表。

“余额宝”这款依托于支付宝的货币市场基金产品2013年上线，不到四年时间成为全球最大的一只货币市场基金，目前投资规模达到1.7万亿元，直逼大型商业银行的存款总额。

但从2017年开始限制规模，到2018年的最严限额，余额宝2018年一季度环比增长不足7%。

5月3日，余额宝的限制松绑了：引入中欧基金和博时基金的货币市场基金产品，与此前的规则一样，“随时可转入，不限额度”，打破了天弘基金这一唯一渠道。

五年来，余额宝这款产品好像鲶鱼入池，开启了移动支付时代人们的理财启蒙，搅动了此前稳定的银行生意经，也推动着监管的节奏与步伐。

它为什么可以成功？它经历限制的背后又发生了什么？

拆掉银行的墙

2011年，天弘基金副总经理周晓明刚到天弘基金工作。当时这只是一家业内排名中游的公司，连续两年净利润为负，后来使其声名鹊起的货币市场基金产品也仅有1只，规模7.16亿元。

不仅是这家公司，整个基金行业都处于晦暗中。在银行理财和信托产品的大发展下，基金被边缘化了。初来乍到的周晓明希望通过改变销售方式，谋取生存。

货币市场基金（后文简称货基）是指投资于银行定期存单、国债、商业票据等货币市场上短期有价证券的基金，风险低。在余额宝之前，它早已出现在中国的金融市场上。

但在那时，人们购买货基产品需要通过银行。一个普通用户，需要来银行柜台咨询，作为被推荐的理财产品之一，他也许会接触到货基产品，而且往往具有五万元的起投门槛，最终通过银行卡交易，但是在那时连网上银行都还不普及。

周晓明考虑的，就是怎么改变这种无法直面客户的销售方式。当时，恰逢他的老同事祖国明去了阿里小贷金融理财业务部做总监，祖国明告诉他淘宝准备做理财业务，开基金直营店。

他非常感兴趣，开始做基金淘宝店，但并不成功。第二年，有理财产品在支付宝热销了，他们找到了新的合作方式，天弘基金的货基产品放在支付宝