联通混改大棋局

2016年11月3日，山东青岛，中国联通董事长王晓初与腾讯创始人马化腾、百度董事长兼CEO李彦宏等在联通合作伙伴高峰论坛上。（东方IC/图）

（本文首发于2017年8月31日《南方周末》）

混改完成后，国有资本至少在联通A股公司占股53%。腾讯和百度两大巨头以财团成员的方式参与联通混改，背后也有着国资的身影。

相对于直接注资输血，战略投资者如何给中国联通带来实质性的变化，是更为重要的话题。

靴子落地。停牌4个月21天后，从2017年8月16日下午开始，中国联通连发31份公告，拉开了混改大幕。

2016年9月28日，中国联通被列入第一批混合所有制改革试点企业名单，之后开始了漫长的混改之路。作为第一个大型国有企业整体混改的案例，联通混改的复杂程度超出了很多人的想象。在2017年5月9日召开的2016年度股东大会上，联通董事长王晓初直言混改难度大，不同部委有不同规定，需要与10个部委进行沟通。

甚至，在第一份混改公告发出之后，还与证监会形成了一段短暂的博弈——联通的混改方案与证监会2017年2月份发布的“定增新规”不符，但最后被证监会特案处理，予以放行。

此前，一直盛传BAT三家互联网巨头入局混改的说法被坐实，但出资最多的则是央企中国人寿。互联网公司多以组建股权投资公司方式来参与混改，这些股权投资公司复杂的股权关系中，暗藏着国资的身影。

混改之后，中国联通将募集779.14亿元，解了燃眉之急。联通集团持有联通A股公司的股份比例则从62.74%降到36.37%。联通董事长王晓初表示，考虑将董事会的四个席位留给民营资本。

“怎样才算是混改成功呢？是改变三大运营商目前的市场格局吗？”在知名通信专家、联通全资子公司小沃科技有限公司外部董事项立刚看来，战略投资者能够给中国联通带来什么样的改变，则是另一段复杂博弈的开始。

国资仍居控股地位

混改完成后，国有资本在联通A股公司的股权占比并没有大幅下降。

“混改之后，我还算是国企员工吗？”在广东联通工作的陈锋有点迷惑。在过去的十来年里，虽然福利待遇已经不再像以往那样具有竞争力，但陈锋一直都有着国企员工的优越感。

此次联通混改，民间资本进场稀释了不少国有资本的股份。作为第一家整体参与混改的大型国有企业，混改后中国联通到底姓公还是姓私？

由于在A股和H股均有上市公司，“中国联通”这四个字，其实包含着多个不同含义。

在A股，联通上市公司全称为“中国联合网络通信股份有限公司”（以下简称“联通A股公司”），在H股上市的公司全称为“中国联合网络通信（香港）股份有限公司”（以下简称“联通港股公司”），他们的控股股东均为中国联合网络通信集团有限公司（以下简称“联通集团”）。

联通集团是国资绝对控股的国有企业，联通A股公司和联通港股公司，则是国资控股的上市公司。

根据8月21日联通A股公司发布的《股权架构的专项公告》，在混改之前，联通集团持有联通A股公司62.74%的股份，同时间接持有联通港股公司74.36%的股份，其中还包括联通