为什么物价和利率变得重要？从货币政策新框架谈起
次贷危机之前，西方国家央行的政策工具箱只剩下最后一件工具，即短期利率，并且通常以平滑的方式来调整短期利率。危机降临使得各国央行不得不重新考虑其工具箱的构成。这导致了美联储货币政策新框架的渐渐成型。简单来说，美联储目前的操作，起点是数量宽松或收紧，中间目标是利率期限结构，最终目标是物价和就业。
责任编辑：舒眉 顾策 助理编辑 温翠玲
次贷危机之前，西方国家央行的政策工具箱只剩下最后一件工具，即短期利率，并且通常以平滑的方式来调整短期利率。危机降临使得各国央行不得不重新考虑其工具箱的构成。这导致了美联储货币政策新框架的渐渐成型。简单来说，美联储目前的操作，起点是数量宽松或收紧，中间目标是利率期限结构，最终目标是物价和就业。其中一些关键要素在于：1.美联储放弃了对货币数量的控制，货币不是关键，关键已转为货币经过传导所带来的社会信用总量。即央行的视角更多地从负债方转向了资产方。2.美联储通过大量购入国债，借助扭曲操作对利率的长端具有了调控能力。3.美联储并不对经济增长和宏观审慎有太大义务，而物价和就业的变动才是普遍量宽基础之后，普遍价宽是否有效刺激了实体经济的参照指标。
目前尽管美联储走到了要逐步加息的阶段，但其未来货币政策框架仍然值得关注。1.美联储完全不可能回到次贷危机之前，以数量工具为基础，以价格工具为手段，以物价和就业为实体反馈指标的框架不太可能放弃。2.美联储的退出量宽和加息，也不意味着其资产负债规模会收缩到危机前，普遍量宽的冲击将永久存在于实体经济之中。3.物价和就业的指标，不是两者兼具而是或具两者之一，不是刚性而是柔性参考目标。美联储目前的框架具有了某种基于规则的相机抉择的味道。基于这样的考虑
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网络编辑：zero
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作为一名业余经济学爱好者，觉得作者对央行定向降息的措施效果分析得很透彻，有的观点很尖锐，作者直言不讳的勇气让人敬佩。但是我认为，定向宽松的“滴水效果”虽然有其局限性，但是如果继续运用价格工具的老办法虽然会推迟经济的下滑速度，但是会再次引发资产价格上涨，给国家带来难以预料的金融危险，目前创造新的数量工具是唯一的选择，这也是央行实行定向宽松的苦衷。巴菲特说过：“只有退潮后才知道谁在裸泳。”可能现在经济状况不佳，但我们要看到各种曾经被刻意掩盖的问题已经逐渐浮出水面。例如被政府反复强调安全无虞的地方债，被开发商炒作的住房刚性需求，被地方政府夸大的中国体制，利用基础建设带动经济发展能力，一一都出现了问题。此时此刻的正是我们国家在政府管理体制、产业转型升级的契机。只有靠改革释放红利，提高潜在经济增长率，才能克服眼前的经济困局。现在的货币政策不应成为转移矛盾、拖延改革的政策助手，也不能成为制造金融危机的帮凶，做央行应该做的事情，其他的应该交给政府和市场。