搭不搭QDII班车？

中国政府放宽了对国内投资者投资海外市场的限制，预计明年会有９００亿美元的资金奔向海外市场，这意味着新的投资机会，但海外市场也并非黄金遍地

    对于家庭财富的积累来说，多少的长期收益才算合理？人们应当如何选择自己的投资组合？ＱＤＩＩ产品的出现，意味着更多新可能。
    ＱＤＩＩ即Ｑｕａｌｉｆｉｅｄ ｄｏｍｅｓｔｉｃ ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌ ｉｎｖｅｓｔｏｒ，直译为合格的境内机构投资者。简单说，就是让国内投资者通过购买金融机构的理财产品，参与国外市场投资，获取全球市场收益。
    这些金融机构眼下包括商业银行、基金公司、券商，由于保险公司并没有获得代客理财的许可，所以它的ＱＤＩＩ投资以自有资金为主，并不另外向投资者募集。截止到６月底，共有１９家银行、３家保险公司及３家基金公司获得累计１８８亿美元的ＱＤＩＩ投资额度。但随着中国三大金融监管机构银监会、证监会、保监会相继宣布放宽对ＱＤＩＩ投资范围的限制，摩根大通中国证券市场部主席李晶预计，明年中国内地ＱＤＩＩ投资额度将有望达到９００亿美元。
    尽管瑞士银行亚太区首席经济学家乔纳森·安德森用“规模有点小，时间有点迟”来评价中国银监会在５月１１日宣布的对ＱＤＩＩ投资条例的修改，但他还是认为，这次监管条例的变化是中国资本项目自由化进程中非常重要的一步。之前，ＱＤＩＩ产品只允许投资于债券、汇率、指数、信贷衍生品等固定收益类产品，而不能投资于证券市场。ＱＤＩＩ此番扩大规模“出海”也受到了世界各大市场的关注。
    过去几周，各国金融机构高管纷纷直飞北京，马不停蹄地出席各种推广活动，各显神通，想从这庞大的资金流动中分到一杯羹。
    闻风而动的境外机构期待协助国内资金出海投资，他们的到来能为国内投资者带来什么呢？

逆流而上，“英雄”气短？
    在中国农业银行总行偌大的外汇交易室中，几十台屏幕不断滚动播出彭博资讯的全球数据。“通过它可以实时监控所有海外股市的情况。”中国农业银行国际业务部代客理财处负责人李林向南方周末记者介绍。
    “我们刚刚发行完三只ＱＤＩＩ产品，分别是半年期、两年期、五年期的不同产品，其中一只‘境外宝’汇率挂钩型理财计划发行不到１个月，已经轻松完成了它的锁定收益。”李林说。
    海外市场当然不是装满现金的礼包，李林和他团队的工作是为国内投资者从令人眼花缭乱的众多的海外金融产品中，找到最适合中国投资者的产品。
    这个工作并不轻松，“ＱＤＩＩ产品英雄气短。”华林证券研究所所长刘勘不客气地批评ＱＤＩＩ收益率低，难受欢迎。
    首先由于对人民币升值的期望，国内机构和个人投资者倾向于持有人民币，并投资于以人民币结算的理财产品，而不大愿意购买ＱＤＩＩ产品，因为ＱＤＩＩ投资者的实际收益扣除人民币升值部分后将更低，这使得许多银行的ＱＤＩＩ额度仅用掉约２６％。
    其次，随着国内资本市场的向好，国内投资者的收益要求也水涨船高。“在与国内投资者的沟通中，我们发现，他们最关心的问题就是收益率。”李林说。他坦陈中国投资者要求的收益率高于国际通常的投资者收益率要求，这与Ａ股所处的牛市背景分不开。数据显示，今年以来很多国内基金的净值增长在６０％以上，最好的基金净值增长已经翻倍。
    “但投资全球化是大势所趋，Ａ股市场整体估值水平日前走高，系统性风险逐步加大，全球化投资不仅可以有效分散单个市场的投资风险，而且有助于提高经风险调整后的投资回报水平。”嘉实基金总经理赵学军介绍说。
    如果把眼光放到海外，机会则相对更多，也会创造很高的收益率。根据摩根士丹利的指数统计，中国过去三年证券市场的投资年化收益率是４５％，而在海外包括埃及、阿根廷、印尼等国家的投资收益率有４７％－７７％。再把时间段拉长到过去十年，像哥伦比亚等国也有很高的投资回报。对海外市场做投资配置，可以用合理、比较低的投资风险去获得全世界经济成长的收益。
    因此，中国银监会培训部主任罗平表示，虽然前一段ＱＤＩＩ的发展势头不太好，规模有限，但不等于前景不好，相反，市场潜力会很大。

基金系ＶＳ银行系
    摩根大通的李晶预测，明年银行的ＱＤＩＩ投资额度将达到１５０亿美元，基金公司为２５０亿美元，证券公司为３５０亿美元，而保险公司会占到４００亿美元。李晶认为，今年下半年更多资金会通过ＱＤＩＩ从内地流出，同时也会见到更多内地的新股在港上市。
    就目前情况来看，相对基金系和券商系，银行系ＱＤＩＩ由于网点更多，因此占有销售渠道和客户的优势外，而且在时机上也占有先机。目前，大多数商业银行都已经获得外汇管理局批准的代客境外理财购汇额度，而且由于前期推出的产品销售不理想，各商业银行的购汇额度都没有用完，只要产品设计好，就可以马上推出新产品，业内人士估计，在１－２个月内，商业银行有望掀起新的一轮ＱＤＩＩ产品销售热潮。
    而与此同时，到目前为止，酝酿了近一年的基金ＱＤＩＩ实施细则仍然没有正式出台。如果用人民币购买，则在实施细则出台后，各基金公司还得向国家外汇管理局申请购汇额度，获得额度后才能推出新的产品。此前华安基金管理公司推出的国内第一只国际基金，只能用美元购买。
    据介绍，另外两家获得ＱＤＩＩ资格的华夏、嘉实基金管理公司的ＱＤＩＩ产品业已成型，华夏全球精选基金为股票型，投资于美国、欧洲、日本、中国香港以及新兴市场等全球市场，嘉实第一个海外投资产品则主要投资于香港交易所、新加坡交易所、美国ＮＡＳＤＡＱ、美国纽约交易所等上市的在中国地区有重要经营活动的上市公司的普通股和优先股。
    一些感觉敏锐的投资者在仔细甄别这些基金系ＱＤＩＩ产品与前期银行ＱＤＩＩ产品的区别。一位王先生乐观地告诉南方周末记者，他看好此次基金系ＱＤＩＩ产品，准备认购加入自己的投资组合。他说，基金系ＱＤＩＩ股票投资上限可达１００％，远高于银行系ＱＤＩＩ，可以充分挖掘海外资产的收益，而且，此次基金系ＱＤＩＩ相比于银行系ＱＤＩＩ产品５万的认购，最低认购额倾向于１０００元人民币。中小投资者亦可借其坐在家里实现全球化投资的梦想。
    但农行的李林认为相比基金系的ＱＤＩＩ产品，他们应当更占优势，因为基金公司过去并不开展国际业务，所以对于国际市场的投资经验还有所欠缺。“现在各家机构都在争抢发展ＱＤＩＩ业务，处于一个品牌塑造的阶段，对投资者来说，应当细心鉴别各类ＱＤＩＩ产品，那些设立了风险共担机制的ＱＤＩＩ产品较为适宜。”