【政经】汇改刺激下金融地产昙花一现

汇改对于金融地产板块的刺激是短暂的，金融地产板块尤其是地产再也无法享受在资本市场长达10年的高额溢价

中国央行宣布汇率改革之后的第一个交易日，证券市场金融、地产等受益板块大涨。

金融地产板块的上行只能是昙花一现。汇率改革之后，资产品价格会上升，但受到政策与融资兑现的强力抑制，资产品价格上涨有限。

金融板块面临的是融资再融资的巨大冲击。

由于小幅上升面临巨大的热钱流入压力，政府会越来越迅速地开放融资与再融资。此举一直是决策层对冲过多流动热钱的利器，2009年信贷扩张高潮曾经用过一次，汇改之后必然会用第二次。

金融机构业已走上注资、上市之路，在证券市场兑现未来收益，不管市场有多少真金白银，都填不饱金融机构的饕餮胃口。中小板、创业板需要融资，以发展民营企业与高科技，而金融板块除了农行之外，传闻又有巨无霸金融机构、四大不良资产管理公司之首的信达即将改制上市。该横跨银行、证券、保险、地产等领域的巨无霸金融机构，在旗下地产借壳天桥上市后，继续谋求整体上市。信达之后还有不良资产管理公司、政策性大型银行，以及几十家谋求上市的城市商业银行，列队等待进入中国证券市场。他们将吸走上万亿元人民币的真金白银。

金融板块还有成本上升的压力。上市银行人均薪酬19万，心安理得地推出逾5000亿的再融资计划。以农行为例，农行是上市银行中员工人数最多的银行，2009年上市准备紧锣密鼓之际，薪酬突增。农行招股说明书显示，2007、2008、2009年农行在岗正式员工分别为447519、441883和441144，即逐年有所减少；而支付给员工的现金和为员工支付的现金分别为408.13亿元、479.81亿元和939.71亿元，2009年比2008年猛增95.85%，人均年收入(包括四金等，下同)从2007年9.12万元，到2008年10.86万元，再到2009年21.3万元。贺宛男女士因此提出质疑，一年收入几近翻番，难道这就是农行改制的最大成果？农行董监事的年薪似乎不算太高，农行44万多名员工薪酬“被翻番”的，400多亿元的员工薪酬支出又增给了谁，增到哪里去了呢？

更要命的是，由于信贷增长受控，地方投融资平台受到严厉监管，银行传统的信贷差收益无法保障其利润高增长，未来数年银行业都会面临调控之痛，此时不要说银行板块估值大规模上升，能够与H股持平就是上上大吉。换句话说，银行股至多还会有12%到15%的上升空间。

有人认为四大行再融资用债转股等方式，对证券市场冲击不大，这是被朝三暮四和暮四朝三的障眼法冲昏了头脑。财富不会凭空从天而降，不管是低价定向增发还是债转股，最后都要靠市场差价获得收益，投资者的收益必然被摊薄。只不过中国金融机构都是超级大盘股，投资者对于摊薄收益已经麻木。

对房地产板块而言，则面临着政策的沉重压力。

汇改政策出台的第一个交易日，《人民日报》就撰文对人心思动的房地产市场提出警告，楼市调控不能松劲，要让人民群众看到党和政府遏制房价过快上涨、保障人民群众改善住房条件的决心和信心。这代表了官方对于房地产市场的观点。

发改委因此告诫地方政府，各地继续坚决落实好中央的各项调控措施，加大保障性住房和土地供应，遏制住房投资投机需求。而有关房产税的吹风从未停止，虽然时间上向后推移，但推出房产税是大势所趋。

汇改对于金融地产板块的刺激是短暂的，金融地产板块，尤其是地产，再也无法享受在资本市场长达10年的高额溢价。

中国经济结构的调整，最终要靠内需与产业升级换代推进。在宏观政策通胀与紧缩的矛盾、市场利多与利空的胶着之中，中国消费稳步增长，一直保持在16%以上，可以说明未来中国市场的发展方向。正如内需、消费将成为中国经济的顶梁柱，消费也将成为中国投资者的追逐目标。高科技新兴产业虽然有前景，但过高的估值透支了未来。从未来看，估值合理、倾向于标准化运作、可以四处克隆的有高科技概念的制造业公司，将成为被逐之鹿。

以为人民币汇率上升，就会走上资产溢价、房价上涨之路，是大错特错，这一过程在前十年已经享受，后两年也不会到来，因为握在中国政府手中等待上市的资产如长江之水，连绵不绝。