小心！融资融券来了

很多人将融资融券看成是政府的“救市组合拳”的重要组成部分，但这一新业务对市场的整体影响有限，对投资经验尚不丰富的普通投资者来说，更有可能是风险放大器

    作为资本市场推出的一种新产品，融资融券是市场稳定剂还是风险放大器？
    从6124点到2990点，中国股市经历了噩梦般的半年，大多数投资者损失惨重，如果市场推出一种杠杆工具，让你有可能用50％的钱获得原来投入100％的钱才能得到的回报，你是不是很想试试呢？
    4月24日，《证券公司监管条例》（下称 《监管条例》）和《证券公司风险处置条例》在国务院常务会议上获批。业内人士表示，这表明融资融券业务推出的制度环境已趋成熟，这个和所有投资者息息相关的新业务已如箭在弦，即将推出。

什么是融资融券
    简单说来，融资是指证券公司借钱给客户购买证券，客户到期卖券还款或直接还款偿还本息；而融券是证券公司出借证券给客户来卖，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息。
    融资融券工具在成熟资本市场被广泛使用，根据海外市场的实践经验，融资融券业务可以使证券市场的交易量成倍放大。
    以美国和日本为例，美国和日本的证券信用贷款规模一般低于证券市值的2%，但是信用交易规模占证券交易金额的比重却达到了16%-20%左右。不仅国外如此，我国台湾地区融资融券交易的规模占其总交易量的比例甚至更高，达到了40%以上。
    更重要的是，融资融券对目前的交易模式是一种全新补充，尤其是融券业务，使市场出现了真正的空头，改变了以往的“单边下跌”和“单边上涨”行情，弥补了我国证券市场的一个重大缺陷。
    虽然目前准备充分的股指期货同样存在卖空和买空交易机制，但两者并不存在替代关系。具体而言，股指期货针对的是股票指数，而融资融券针对的是股票个股，两者之间紧密联系，但是个股的涨跌并不与指数完全同步。

钱从哪来，券从哪来
    可问题是，这样一个在成熟市场被广泛运用的工具为什么到今天才开始启动？
    事实上，对融资融券，从监管层到券商都筹备已久。自2006年7月监管层发布证券公司融资融券业务试点管理办法以及该项办法的内部控制指引后，国泰君安、中金、中信等证券公司相继提出了开办融资融券业务试点的申请。
    不过，不久，融资融券业务却陷入停顿状态。原因是对于“钱从哪里来”、“券从哪里来”这两个基本问题存在争议。
    一家成为试点的证券公司融资融券负责人对记者表示：“之前融资渠道不畅通是肯定的。资金我们设法合法筹集，除了动用资本金，就是尝试短期融资券。”“融券业务更麻烦。融券方只能是证券公司吗？证券公司存的券也不多呀，何况还必须是证券公司拥有所有权的券，而且理论上只有打算长期持有的券才能暂时融出去，这些券还必须不调仓不调账户。”他回忆。
    国际上有两种通行方式：一种是分散融资，由商业银行来主导，融给证券公司或者融给客户；另外一种是日本、中国台湾、韩国采用的集中融资方式，就是成立一家证券金融公司。
    这次通过的《证券公司监督管理条例》倾向于后者，条例中特别提到，“证券公司从事融资融券业务，自有资金或者证券不足的，可以向证券金融公司借入。证券金融公司的设立和解散由国务院决定”。
    据悉，证券金融公司的主要作用是为证券公司融资融券提供资金和转融通，即获准开展融资融券业务的证券公司不能直接到银行融资，而是由证券金融公司出面，代表证券行业到商业银行贷款，然后把贷款按照不同的标准分给合格的试点券商，再由试点券商把贷款授信给客户。
    长期研究融资融券业务的渤海证券研究员房振名表示，在试点阶段，券商可以以自有资金和证券向投资者提供融资融券服务；待证券金融公司成立后，券商可以将其取得担保权的客户资产用于向证券金融公司申请转融通业务。

对市场有何影响
    但最为关键的是，这个新业务的推出短期内对市场意味着什么？在目前的敏感阶段，很多人将其看作管理层“救市组合拳”中的重要组成部分。
    乐观者称：融资融券会像房贷推动房市一样推动股市。称之为利好的一个主要原因是根据《证券公司监督管理条例》，有望在融资方面形成券商—证券金融公司—银行的资金链条。也就是证券金融公司向银行借钱，支付一定的利息，再把钱借给有资质的证券公司，证券公司再把钱借给客户，这样就使得银行资金进入股市，形成资金推动。
    而这个业务一旦开闸，有人估算，如果每一只股票能有10%用于抵押融资，等于体系内循环资金多生出10%，按目前沪深两市现有流通市值约8万亿元计算，可给市场带来8000亿元的增量资金。
    房振名就是这种观点，他说融资融券制度能够为限售股重压下的股票市场提供充足的流动性。
    另一位不愿透露姓名的业内资深人士则认为，目前市场人气旺盛，普遍期待管理层再出利好，因此在不了解融资融券的具体情况时把它当成利好情有可原。但实际上，融资融券的迫近对目前市场内的中小投资者而言并不是什么好事，结合目前大小非减持来看，融资融券反而可能成为市场的一大利空。惟一称得上利好的，就是完善了市场的做空机制，在股市发展的必经之路上又向前迈了一步。
    融资的作用性不大，但融券可以让投资者在下跌市中做空，这岂不是多了一个盈利手段？对此，业内资深人士回答：“融券不是股指期货，券是有数量限制的，你想想，如果我是券商，我看空，早就把手里的券都卖了，还会留给你投资者吗？等到普通投资者来融的时候，恐怕已经是券商看多的时候了。”
    “投资者要明白，即便融券这项业务推广了，也不是所有上市公司的股票都能借到，而且总体数量并不会大。”该人士介绍，可借出的股票少，就使操作难度加大，那么拥有这些股票的券商怎肯把珍贵的股票借给投资者自己只收利息？
    当券商看多而投资者看空的时候，这些股票才有可能到投资者的手里，也就是借券和融券双方对证券未来涨跌预期不一致时才能达成。但券商作为专业投资者在市场判断方面是占有先机的，十次里面至少能赢八次，投资者参与，胜算不高。
    对个人投资者来说，它是一种风险放大器。
    但对整个市场而言，“或将改变目前市场暴涨暴跌的局面，将使市场变得更为温和。”房振名说。
    不过，也有部分市场人士认为，短期来看，由于试点券商数量和标的证券有限，融资融券暂时不会对市场产生太大的实质性影响。

投资贴士：融资融券的风险
    融资融券是一种杠杆投资工具，它的放大效应，不仅体现在可以融入资金获得投资收益，也体现在可以放大风险。一旦投资者做错了方向，该融券的时候融资，该融资的时候融券，将承担更大风险。如果投资者不能按要求及时追加保证金或到期未偿还融资融券债务，还会遭到强制平仓。目前规定融资融券保证金比例均不得低于50%。

（责任编辑 夏英）