如何应对通胀预期？

■指点宏观

目前的政策基调仍然是“积极的财政政策和宽松的货币政策”，如果强调“连续性”或“稳定性”，给市场的信号就是这些扩张的政策将不会变化，就可能加剧通胀预期。现在应该开始强调政策的“灵活性”，为在不远的将来政策转向中性作一个铺垫。

通胀预期是导致通胀的重要原因。一旦消费者和投资者形成强烈的通胀预期，就会改变其消费和投资行为，从而加剧通胀，并可能造成通胀螺旋式的上升。比如，如果消费者和投资者认为某些产品和资产(地产、股票、大宗商品等)价格会上升，且上升的速度快于存款利率，就会将存款从银行提出，去购买这些产品或资产，以达到保值或对冲通胀的目的。这种预期导致的对产品和资产的需求会导致其价格加速上涨。而这些产品或资产的价格一旦形成上涨趋势，会进一步加剧通胀预期，从而进一步加大购买需求，导致通胀的螺旋式上升。

中国在1988年夏天出现的抢购商品、2007年的股票市场疯涨和房地产价格的大幅上扬，都是通胀预期推动价格飙升的具体案例。这个原因，与其他因素一起，导致了1988年CPI升幅超过20%，2008年股票崩盘，2008年下半年房价暴跌，最终造成了对实体经济的严重伤害或大起大落。

国务院最近提出，要管理通胀预期，表明决策层对通胀的风险已经有了前瞻性的判断，这非常及时和正确。具体到如何管理通胀预期，首先要搞清楚在目前的经济环境下，那些因素通过哪些渠道会影响预期。另外，要研究哪些影响预期的因素是可控的，哪些是不可控的，对可控因素应该采取哪些对应的措施。

从理论上讲，影响通胀的因素基本可以分为需求因素、供给因素、输入性通胀因素、政策调价等因素等。要管理通胀预期，就是要对可控的因素进行前瞻性的调控，合理引导市场对这些因素未来走势的判断。这些因素包括对国内货币政策（尤其是货币增长和实际利率）的预期，对财政政策的预期，对政府救股市、房市的政策预期，对土地供应的预期和由于汇率政策导致的输入性通胀的预期等。

以下笔者就这些因素对预期的影响以及对应措