为市值管理正名，A股打响“慢牛令”？

2024年11月5日，上海南京西路，一建筑外大屏幕上显示的当日A股午盘收盘指数。视觉中国/图

备受关注的市值管理制度终于落地。

2024年11月15日，中国证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》（下称《指引》），主要条款共计15条，全文两千余字，自公布之日起执行。

根据监管定义，市值管理是指上市公司以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为。

《指引》的核心要义在于，鼓励所有上市公司积极进行市值管理。对主要指数成份股公司和长期破净公司，强制要求其进行信息披露。

在A股，被纳入指数成份股的上市公司往往是行业“优等生”，而相当一部分破净企业来自国企，也就是大蓝筹股，二者范围高度重合。

南方周末记者依据企业预警通数据统计，目前5300余家A股上市公司中，共计417家上市企业市净率小于1（剔除负数），即破净企业，其中尤以金融业、制造业企业居多。破净现象是指股价低于每股净资产值，通常表明企业估值过低。

多位业内受访者表示，监管看似对这些优等生提出更高的经营和披露要求，实则是为大蓝筹“解绑”，允许部分企业运用并购重组、股权激励、分红回购等方式提升投资价值。

然而市值管理一词备受争议，原因是有不少上市企业将内幕交易、违规信息披露伪装成市值管理，从而操纵股价，二者边界不清。而市值管理的核心对象——以国企为代表的蓝筹股，因管理层考核的缺位，导致其长期深陷“低价、低市值、低估值”的窘境，市值管理无从谈起。

11月11日，《人民日报》发表署名任平的评论文章指出，“中国经济正在爬坡过坎，吃劲的时候更需要稳住劲。当不得‘疯牛’，要当‘慢牛’。”市值管理这项颇具A股特色的政策，能否助推股市走向“慢牛”？

七大工具

《指引》对大部分上市公司的市值管理工作仅仅是“鼓励”，但对成份股公司和长期破净做了特殊要求。

具体为主要指数成份股公司需制定市值管理制度，明确负责市值管理的具体部门或人员，并且建立市值、市盈率、市净率等关键指标的监测预警机制，及时发现并解决可能影响市值的问题。此外，当公司股价出现短期连续或大幅下跌时，应及时采取应对措施，稳定市场预期。

政策目的直接且明确，作为资本市场的标杆企业，指数成份股企业的市值管理水平直接影响到市场的整体表现，稳住指数与成份股，也就稳住了A股。

“在9月24日央行系列政策出台前，A股股价表现较为低迷，指数成分股的带头作用和信号作用非常明显，稳定住大型指数（如沪深3000、中证500等）的成分股价格，对稳定股市很有帮助。”上海交通大学上海高级金融学院副院长李峰向南方周末记者分析。李峰长期关注上市企业财务研究领域研究。

《指引》对破净企业的要求