中国式拯救：熊猫债券

作为一个负责任的大国，一个外汇储备居全球之冠的国家，在次贷危机肆虐全球，很多国家政府、国际机构与企业资金匮乏的局面下，中国不应该袖手旁观。如果能够把对外提供融资、规避美元贬值风险与推进人民币国际化三者结合到一起，这是最好不过的选择。而熊猫债券恰好可以实现一箭三雕之目的

危机仍肆虐融资成难题

截至2008年12月上旬，次贷危机依然处于深化与扩展的过程中。次贷危机已经由次级抵押贷款市场上的信用违约，发展成为席卷全球金融市场的系统性危机，并且已经将主要发达经济体拖入衰退。受金融机构去杠杆化引发的短期国际资本流向逆转影响，部分新兴市场国家甚至可能在2009年上半年爆发金融危机。我们预期，金融市场可能在2009年上半年迎来新一轮危机，出现问题的机构可能是对冲基金。金融市场将在2009年下半年逐渐稳定下来。美欧日的实体经济在2009年依然将持续衰退趋势，2010年发达经济体可能恢复正增长，但它们需要3至5年时间才能恢复到危机前的增长水平。

迄今为止，美国政府承诺用于救市的资金已经高达2万亿美元。据估计，2009年美国政府的财政赤字可能高达1.4万亿美元，约占美国GDP的10％。美国政府如何为巨额救市成本融资，成为困扰全球投资者的严峻问题。

理论上讲，美国政府有三种融资方式：一是增加税收，这种方式在目前情形下是根本行不通的，美国7000亿救市方案还不得不附加了1500亿美元的减税计划，才最终获得国会投票通过；二是美国财政部发行国债，由其他国家央行来购买；三是美国财政部发行国债，由美联储来购买，这种方式相当于美国政府通过印刷钞票制造通货膨胀来为危机买单。就美国政府选择的优先次序而言，美