赌石游戏Game Over，翡翠第一股ST金钰面值退市谢幕，公司存货周转达200多年

12月22日，*ST金钰（600086.SH）开盘一字跌停。截至收盘，*ST金钰收报0.86元/股，股价已连续20个交易日收盘价格均低于1元面值，面值退市在即。从监管处罚披露的信息看，2016年以来，...

一刀生，一刀死。

拥有85亿成品、原石存货、疯狂赌石的“翡翠第一股”＊ST金钰（600086.SH）终于迎来最后时刻，正式宣告资本市场游戏Game Over。

12月22日，*ST金钰开盘一字跌停。截至收盘，*ST金钰收报0.86元/股，股价已连续20个交易日收盘价格均低于1元面值，公司总市值仅为11.61亿元。

当日晚，*ST金钰发布公告称，公司已收到股票终止上市相关事项的监管工作函。公司股票自12月23日开市起停牌，上海证券交易所在公司股票停牌起始日后的15个交易日内，作出是否终止公司股票上市的决定。

最弥留之际回光返照

*ST金钰的退市命运，其实在12月21日收盘后已经注定。当日尾盘，*ST金钰闪崩跌停，收报0.9元/股，已连续19个交易日低于1元面值。按照风险警示板日涨跌幅5%的上限计算，即便22日涨停，当日股价也将低于1元。

在21日前的两个交易日，市场资金一度试图拉抬*ST金钰。12月17日和18日，股价持续低迷的*ST金钰曾连续两日涨停，其中17日市场资金更是拉出“地天板”。

公开资料显示，*ST金钰主要从事珠宝首饰产品的设计、采购和销售，主要经营产品包括翡翠原石、翡翠成品、黄金金条、黄金（镶嵌）饰品等。自称“中国翡翠上市公司第一家”的*ST金钰，是A股市场第一家也是唯一一家翡翠行业上市公司，素有“翡翠第一股”之称。

2003年，靠翡翠原石贸易起家的“赌石大王”赵兴龙创立云南兴龙实业公司，随后通过一系列股权转让和资产置换，将该公司资产注入A股上市公司多佳股份，最终实现借壳上市。

2006年8月，“多佳股份”正式更名为“东方金钰”。回顾*ST金钰发展历史，其股价曾在2010年和2015年两度大涨。

*ST金钰登陆资本市场时正好赶上中国翡翠投资热。一名卖方零售行业研究员向记者表示，翡翠行业在“2012年之前比较好”。据中国珠宝玉石首饰行业协会资料显示，2000年至2009年间，中国翡翠价格平均每年涨幅约为18%，2010年至2011年年中的翡翠价格涨幅更是超过30%。

受玉石价格飙升影响，2009年10月开始大规模扩张业务的*ST金钰，股价在2010年迎来第一波大涨。当年三季度，东方金钰累计上涨达160.3%，一度被投资者称为“疯狂的石头”，是当年市场上著名的“妖股”之一。

2014-2015年间，彼时东方金钰董事长赵兴龙又合谋昔日“私募一哥”徐翔定向增发。赵兴龙负责操纵公司发布高送转消息和释放业绩利好，徐翔则负责在二级市场拉抬股价。

“徐翔概念股”傍身的*ST金钰，股价也在2015年迎来了另一个“高光时刻”。当年7月，*ST金钰股价一度达到20.44元的历史高点，金钰甚至被股民们调侃为“东方不败”。

徐翔案发后，*ST金钰勾兑之事随之曝光。紧接着，公司实控人赵兴龙辞任董事长，职位由其子赵宁接任。此后几年间，*ST金钰的业务经营和股价每况愈下，流动性危机、巨额债务等问题频频爆出。

连续三年财务造假死气数已尽

今年6月24日，因2018年度、2019年度连续两个会计年度经审计的净利润均为负值，且公司2019年度财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，东方金钰被实施退市风险警示，股票简称变更为“*ST金钰”。

从被实施退市风险警示，到发生面值退市，*ST金钰仅历时半年。半年间，*ST金钰多次因历史问题受到监管处罚和立案调查。

从监管处罚披露的信息看，2016年以来，*ST金钰一直以财务造假粉饰业绩。

今年12月7日上交所下发的《处分决定书》显示，*ST金钰在2016年12月至2018年5月期间，为完成营业收入、利润总额等业绩指标，公司虚构翡翠原石销售交易，虚构销售和采购资金流。

与此同时，公司2016年年报和2017年年报的营业收入、营业成本、利润总额存在虚假记载，2018年半年度报告的营业收入、营业成本、利润总额、应收账款也存在虚假记载。

具体而言，*ST金钰在2016-2018年间，营业收入分别虚增了1.42亿元、2.95亿元和1.2亿元；营业成本分别虚增了0.47亿元、1.1亿元和0.41亿元。此外，三年间公司利润总额分别虚增了0.95亿元、1.84亿元和0.79亿元，占当期合并利润表利润总额的29.60%、59.7%和211.48%。

值得一提的是，翡翠行业相对较低的价格透明度和行业健全度，或许为*ST金钰虚构交易和财务造假提供了便利。一名珠宝行业人士在接受记者采访时表示，“黄金是最透明的，钻石也差不多。玉石类的话，水分会比较大。”前述研究员也向记者表达了类似的看法：“品类上钻石是做的比较好的，因为定价机制做得好，行业准则健全，反观玉石翡翠则不足。”

连年财务造假之下，*ST金钰的主业经营已几近停滞。财报显示，今年前三季度，*ST金钰仅实现营业收入216.94万元，同比下降93.73%；实现净利润-6.57亿元，亏损同比扩大4.01%。

前述卖方零售研究员向记者指出，对珠宝类上市公司来说，库存趋势和库存结构非常重要。2015年以来，*ST金钰大量采购囤积翡翠原石，甚至在现金流不足的情况下举债增加存货。在此期间，*ST金钰还通过质押原石等方式继续融资。此种经营策略和高企的玉石库存，最终在几年间拖垮了公司的现金流。

数据显示，截至2020年上半年，*ST金钰存货账面价值高达84.65亿元，占总资产的79.1%，其中大部分为翡翠成品和翡翠原石。公司的存货周转天数达到81818天，相当于224年。债务方面，截至2020年三季度，*ST金钰负债合计110.69亿元。