千亿做空资金杀到？

相对于融券做空，融资做多的门槛要低不少，这隐藏着政策的导向性——鼓励做多。 （视觉中国/图）

一股“神秘”的做空力量正在杀入A股。

Wind数据显示，在2020年11月期间，A股市场融券余额达到历史高峰，一度接近1200亿元，而融券规模在年初时还不到140亿元，暴增1000亿元。

融券，是做空的一种方式，与融资相对应。融资融券又被称作“证券信用交易”，是指投资者向券商借入资金买入证券（融资）或借入证券并卖出（融券）的行为。

举个例子，某股票现价为10元/股，投资者预期该股会下跌，于是以10元的价格向某券商借入1000股并抛售至市场获得10000元资金，随后该股下跌至5元/股，投资者从市场中重新回购1000股给券商，最终赚取差价5000元。

通过类似手法，融券达成了做空获利的目标，由于操作简单，它也是目前国际上最为通行的做空方式。

两融业务自2010年起步，发展已有10年时间，其中，融资业务发展迅速，融券业务则进展缓慢。如今融券业务暴增，究竟是什么原因？

十年前开启做空时代

2010年1月，国务院原则上同意开设融资融券业务试点，融资融券业务进入了实质性的启动阶段，中国A股成立20年之际，开始进入做空时代。

与任何投资一样，融券做空也存在风险。如果股价没有如预期下跌而是上涨，投资者将不得不以更高的价格购买股票归还券商，这意味着做空失败。同时，融资融券带有杠杆属性，投资者能用极少的本金获得数倍的资金或券源，这加大了交易风险。

“当时在进行制度建设的时候，监管相当谨慎。”前监管人士王涛向南方周末记者回忆。

2005年，十届全国人大常委会十八次常委会议审定通过新修订的证券法，融资融券业务被写入法律条文。这意味着，做空在A股有了法律基础。

隔年，证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》和《融资融券交易试点实施细则》，具体的操作界限才被明确下来。

然而，2007年的金融危机又打乱了计划。有关部门顶着压力，在2008年10月宣布正式启动融资融券试点。

基本“消化”金融危机的影响后，上海、深圳证券交易所于2010年3月31日起接受券商的融资融券交易申报。历时5年，融资融券才进入实操阶段。

不仅在时机选择上慎之又慎，监管层在交易