施罗德：ESG对股票评估不可或缺
本期主持人：南方周末中国企业社会责任研究中心高级研究员 刘丁
【编者按】
2019年2月，中共中央、国务院印发实施《粤港澳大湾区发展规划纲要》，提出将粤港澳大湾区打造为高质量发展的典范。
高质量的发展是可持续的发展。为系统关注、研究、推进和传播粤港澳大湾区企业可持续发展，南方报业传媒集团及旗下南方日报、南方周末、“南方+”共同发起“粤港澳大湾区可持续发展共进计划”，通过系列报道、调研和论坛等形式展现粤港澳大湾区企业可持续发展的现状和未来趋势，探讨粤港澳大湾区企业可持续发展的无限可能。
ESG投资，是指在传统的以宏观经济、财政货币、公司财务指标、盈利效率等基本面分析之上，引入企业社会责任纬度的另类指标，纳入投资决策系统。ESG的名称缩写代表着环境（E）、社会（S）、公司治理(G)。
作为可持续发展的重要一环，ESG投资浪潮在国内方兴未艾，随着其发展壮大，必将成为大湾区可持续发展的重要推动力量之一。
一方面 ，ESG投资理念的引导下，资金将倾向于流动到更具可持续的地区和企业，从而进一步促进可持续发展；也就是说，秉承ESG理念的投资资金规模越大，可持续发展的资金支持就越高。截止2019年底，施罗德将管理的60%的资产，整合了ESG理念，并计划在2020年底将100%资产整合ESG因素。施罗德也认为，突发的疫情，让ESG投资成为全球的焦点。
对于粤港澳大湾区的可持续发展来说，ESG的发展潮流及趋势，及其对可持续发展事业的影响，不可忽视。
另一方面，粤港澳大湾区是我国金融机构最重要的聚集地之一。而ESG投资作为一种新兴的投资理念及主题风格，对于粤港澳大湾区的金融机构来说，同样不可忽视。施罗德认为，ESG对于股票评估是不可或缺的，并且，疫情的肆虐也再次证明，环境和社会问题已经成为越来越明显的投资风险，因此，在投资过程中，必须更加关注财务指标之外的可持续的问题。
施罗德集团成立于1804年，拥有超过200年的金融服务经验，截止2019年底，其全球管理资产规模达到6626亿美元。
本期嘉宾：施罗德可持续发展策略性投资经理Hannah Simon。
2020年底前100%资产覆盖ESG因素
南方周末：疫情给ESG在中国、尤其是大湾区的发展带来怎样改变？
Hannah Simon：疫情让ESG投资成为全球关注的焦点。
疫情的肆虐让我们再次意识到，环境及社会问题（ESG）已经成为越来越明显的投资风险。
外在环境的不断变化，深化了可持续性对投资行业的重要性。即使社会或环境保护方面的挑战在过往不一定与金融市场相关，现在也已经不一样了。
因此，环境及社会问题有可能为财务带来风险的事实已经越来越明显，而且在企业议程的长期策略及增长计划中，也变得更加重要。随着企业可持续报告越来越普及，作为投资者的我们，审视企业整体表现和判断他们优劣的能力也得以改善。
过去十年来，投资行业在分析财务数据时，更着重企业盈利等参考指标，因而忽略了获取盈利的途径和利润的可持续性。如今，局面已经开始改变，资产经理在审视投资的时候需要比以往分外专注。
南方周末：ESG对于资产管理和可持续发展，有怎样的意义？
Hannah Simon：我们认识到，不同的资产类别、投资组合策略或投资领域需要不同的视角，才能最有效地加强决策。我们不断努力，在所有资产类别中，将环境、社会和治理因素纳入我们的研究和投资决策。
在施罗德全球基金中，我们2007年推出了首只专注气候变化的可持续策略，表明我们很早就将气候变化确定为影响投资的一个关键风险。该战略投资于那些认识到气候变化的威胁并及早迎接挑战的公司，或那些解决气候变化相关问题的公司。
从那以后，我们又推出了一系列其他的股票策略。意识到我们的客户正在寻找股票以外的可持续信贷策略，去年年底，在施罗德全球基金中，我们推出了首个可持续信贷策略。我们最近还推出了首个多元资产可持续策略。如今，我们有超过26亿英镑(截至2019年12月31日)投资于我们的11只可持续基金。就我们看到的客户最感兴趣的领域而言，气候变化和能源转型近年来确实加快了步伐，因为这一话题正受到全球的关注，鉴于有重大的投资机会，我们的两项战略都获得了客户的青睐。
南方周末：施罗德于2017年发起了可持续发展认证，能否介绍下此认证？
Hannah Simon：我们在2017年启动可持续发展一体化项目，发起了可持续发展认证。通过这个认证体系，帮助我们的客户了解ESG在我们的投资过程和产品中所扮演的角色。
具体来说，就是要求投资团队须提交书面申请，明确说明可持续投资在投资过程中是如何衡量的，并附上数据支持。这意味着在投资决策过程中，除了传统的财务分析外，还需要系统地考虑可持续投资标准。可持续投资团队的高层和我们的综合主管负责在授予认证之前审查申请。
截至2019年12月31日，施罗德集团已经成功将ESG整合进了我们管理的60%以上的资产。
我们最近也宣布，我们致力于在2020年底前100%投资项目都要整合ESG因素。
南方周末：ESG主题基金的基金经理，在做投资决策的过程中，是否会阅读上市公司的社会责任报告，这些报告对投资决策是否有真实的帮助？
Hannah Simon：我们利用各种来源的信息，包括个别公司的社会责任报告，来为我们的投资决策提供信息。这些报告对于我们评估公司是非常有用的，它让我们提出进一步的问题，检查细节，并构建公司可持续性实践的蓝图。为了补充报告内容，我们的分析师、基金经理和可持续投资团队将利用他们广泛的关系网，比如公司会议、行业组织、研究机构、智库、顾问、非政府组织和学者;无论在什么地方，这些信息都会为我们的分析提供价值。过去5年，全球发布的可持续发展报告数量大约翻了一倍，让我们对投资的公司有了更多的信息和了解。除了这些报告，我们现在可以使用更广泛的信息来源——如员工评价或社交媒体——进一步加强我们的分析。
ESG对股票评估不可或缺
南方周末：对于上市公司的投资价值分析，施罗德如何平衡ESG的框架与企业估值模型等基本面分析框架之间的关系？在施罗德看来，相关研究逐步完善的关键因素是什么？
Hannah Simon：我们持有的某只全球可持续基金反映出这样一种现象，只有那些表现出积极的可持续性特征的公司，才能够在长期内保持增长和回报，而这些特征包括传统的ESG因素(例如环境政策、人权、劳工标准、董事会结构、公司战略)。我们的可持续发展评估旨在捕捉公司运营和政策对其更多的利益相关者(客户、供应商、员工、社会、自然环境、监管机构和股东) 的影响。我们的分析旨在了解公司经营许可证的强度以及可能对公司施加的压力，这些压力可能会影响未来的回报。
因此，ESG是我们评估股票的过程中不可或缺的一部分。我们认为，ESG因素对股票的潜力和持有股票的风险都有重要影响。
我们在战略中明确区分了可持续性和可投资性的定义。一旦某只股票通过了我们的可持续性评估，投资组合经理就可以为投资组合选择那只股票。然而，投资组合构建是投资组合经理的职责: 基于可持续性分析所确定的增长差距、持有股票的总体风险和对公司长期可持续增长的信心水平，根据上行潜力来选择股票。将“好公司”和“好投资”之间的决策分离，使我们能够在ESG框架和基本估值之间取得平衡。
南方周末：能否分享一个在ESG投资的过程中，因为企业ESG表现不好而卖出的案例？如果有，能否介绍相关情况。
Hannah Simon：在我们的全球可持续股票基金中，我们持有一家专注于健康、卫生和家居产品的英国消费品公司。我们看好该股票的增长前景，然而，在内部管理和企业文化中我们也发现了它的弱点。作为我们参与工作的一部分，我们鼓励他们企业重组和改善治理（包括企业社会责任监督）。
然而越来越多的证据表明该公司的文化已经变得消极，导致我们对该公司ESG评估结果恶化，因此我们选择了退出。我们特别关注他们对网络攻击和欺诈营销指控的最初回应，一系列的行动失误表明，该公司工作人员和资源已经捉襟见肘。
南方周末：施罗德在践行ESG投资的过程中，是否会用投资者的影响力，去影响上市公司履行社会责任的行为？如果有，能否介绍一两个案例？
Hannah Simon：长期以来，有效的和负责任的主动投资一直是施罗德投资策略的一部分。2019年，我们的股票和固定收益团队与公司开了8500多次会议。虽然这些会议主要侧重于财务业绩，但他们还提供了一个平台来讨论ESG相关的实质性议题。此外,我们专业的可持续投资团队在2019年与全球57个不同国家的公司进行了超过1750次专家ESG接触。
2015年我们发现，由于消费者行为的变化，糖已经成为影响公司收益的一个新风险。我们发表了一份主题研究报告，探讨“糖可能成为下一个烟草”的可能性。我们认为，随着全球肥胖、糖尿病和其他与饮食相关的疾病患病率持续增加，食品和饮料行业将面临来自股东的更大的压力。
2016年，我们举办了一个“糖的圆桌会议”，让投资者和企业讨论采用更健康产品组合的问题和挑战。
经过近30次的会议后，我们运用所有获得的信息起草了一份“投资者预期”文档。它为企业实践提供了一个大纲，文档还为投资者在与食品饮料公司会面时提供了一个参与框架。该文档已通过联合国责任投资原则（PRI）网络与其他投资者共享。
自该报告发表以来，我们已经看到了公司信息披露的改善，对糖业相关问题的报道更为广泛。
