ARS，美国资本市场的又一黑幕

就在次贷危机正如火如荼深化之时，美国资本市场又爆出类似黑幕，这回是ARS（拍卖率证券）。监管机构正出手遏制危机。但就如市场人士所言，“每回骗局结束之后，政府的善后工作还不错。但此时钱早已无踪无影。”

2008年8月8日，就在全世界人民热烈欢庆第29届北京夏季奥林匹克运动会胜利召开的大喜日子里，美国那边券商又爆惊天黑幕：UBS（瑞士信贷银行）将从投资者手中购回金融创新产品拍卖率证券，金额高达190亿美元。在此之前，美林和花旗两家券商也同意购回此类产品。三家券商共承诺购回价值360亿美元的拍卖率证券。

美国有几个行业是死不认错的：一个是警察，一个是烟草制造商，还有一个就是华尔街券商。遇到诉讼时，不问青红皂白，不问是非曲直，他们大多死缠烂打，尽量拖死对方。可这次ARS事发，券商老大何以很快便与对方达成和解？一是对手为美国几个大州的检察长，二是券商确实是心里有鬼，而且问题确实不小，担心旷日持久的诉讼会让他们露出马脚。

次贷产品的孪生兄弟
拍卖率证券的英文简称ARS（auction-ratesecurities），是次贷产品的孪生兄弟，都是所谓的资产证券化产品。ARS的制作和销售流程如下：医院、博物馆、城镇或学生贷款机构以低利息发行长期贷款——基金、个人或公司等投资者购入此类贷款——券商每周或数周举行一次拍卖，ARS以新的利息出售。

华尔街共向10万投资人出售了3300亿美元的ARS。表面上看去，这是一个让人皆大欢喜的金融创新产品。券商数次收费：发行时收承销费，推销成功时又收取费用。对发行人来说，发行ARS时候的利息较低，卖出的是长期债券，而利息却是相当于短期债券的。投资者自以为抱到了金娃娃：ARS的回报率比较高，又能即时将其变为现金——产品的变现能力比较高，风险就比较小——一有风吹草动，投资者就可以及时将其出手。

但是，与所有金融创新产品一样，ARS暗藏不少机关。尽管目前ARS的机关暗道还没有全部被发现，但其主要问题已经日趋明朗。托市是一个问题。ARS是作为流通性很强的产品出售的，这就需要不断地有买卖双方。没有买家的时候，券商自己买进