“都想从里面赚钱，却没人愿意向外拿钱” ——债困中民投

2019年2月14日，无人机航拍的上海董家渡地块。（东方IC/图）

（本文首发于2019年2月21日《南方周末》）

造血业务缺乏，以及常年大额投资的惯性，让中民投近年来实际步入以债养债的阶段。

由绿地接盘的董家渡地王，不仅是解决此次中民投流动性危机的关键，也是中民投的起点。

民生系在中民投内部的强势地位，让一些股东与公司管理层之间心生间隙。

2019年2月14日，绿地控股（600606.SH）发布公告称，以121亿元的价格收购中民外滩房地产开发有限公司（下称中民外滩）50%的股权及标的公司全部债权。中民外滩是中国民生投资有限公司（下称中民投）旗下公司，主要负责上海董家渡项目的开发。

四年前，当董文标领衔的中民投以248.5亿元的价格拿下上海董家渡地王时，没人能想到，这块黄金土地的命运是无尽的等待和被迫出让。

一位接近绿地的知情者向南方周末记者透露，这次收购从2018年底就开始接触，主要由上海市政府从中斡旋，金额与时间早已确定。故在绿地公告之前，中民外滩就已提前完成了工商资料变更。

这起收购揭示出，中民投这家中国最大的民营投资机构，正遭遇创立以来最大的危机。

2014年，中民投是含着“金汤匙”出生的，其由全国工商联牵头，仿照同由工商联牵头的民生银行，一开始就集结了中国民营企业界的尖端力量。

发展至今，中民投总资产规模已逾三千亿，它是如何走到悬崖边的？

以债养债

2019年1月23日，中民投名下“17中民G1”盘中大跌28%，引发市场关注，公司随后解释为散户砸盘。可到了月底，中民投一笔30亿元的私募债也展期了，中民投流动性紧张昭然若揭。至2月12日，由于旗下债券异动，中民投向上交所申请暂停了其中三只债券的竞价交易。

眼下，中民投的债务危机虽因绿地接盘董家渡而暂时化解，但据南方周末记者统计，2019年中民投仍将有超过208亿债券到期。为了抚慰公众情绪，中民投总裁吕本献曾在与绿地交易完成当天公开强调，“中民投的净资产规模达800亿元，完全能覆盖债务和利息。我们有信心能解决当前的流动性困难”。

过去四年来，中民投的发展速度非常迅猛。其披露的债券募集说明书显示，中民投2015年—2017年的总资产分别为1470.17亿元、2724.70亿元、3061.13亿元，营业收入分别为46.64亿元、195.15亿元、286亿元。

但过快的跑马圈地也让公司债务大幅增长。按照上海清算所披露的中民投2018年三季度财报，截至2018年9月30日，公司总资产31