地方城投：被终结的融资使命

2018年10月6日，上海，距离首届中国国际进口博览会还有30天，上海城投集团举办誓师大会。（东方IC/图）

（本文首发于2018年10月11日《南方周末》）

过去二十多年，这些政府融资平台为推动城市发展立下了汗马功劳，但许多并不具备自主盈利能力，主要通过财政补贴来维持运营，其偿债资金也主要来自政府补贴，这在一定程度上加大了地方政府的债务风险。

2018年9月13日，中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，其中一点提到“对严重资不抵债的政府融资平台公司，依法实施破产重整或清算”。这意味着，中央不再为政府融资平台公司兜底。

政府融资平台是指由地方政府及其部门通过财政拨款，或注入土地、股权等资产设立，承担政府的投融资功能，具体形式包括综合性投资公司，如建设投资公司、建设开发公司、投资开发公司等，也包括行业性投资公司，如交通投资公司、旅游投资公司等。

过去二十多年，这些政府融资平台为推动城市发展立下了汗马功劳，但也因此积累了大量债务，对中央政府进行宏观调控形成重大掣肘。

“如果融资平台实施破产，可能会出现较大范围的城投债务违约，包括城投债在内，中央对于城投债违约的容忍度高于市场预期。”联讯证券董事总经理、首席经济学家李奇霖向南方周末记者分析。

他表示，这也会倒逼那些依靠传统模式、资金来源以财政为主的城投公司加快市场化转型。

城投债违约

2018年9月13日，指导意见发布的前一天，标普全球评级将中国7家地方政府融资平台的长期主体信用评级各下调1个级别。

这7家融资平台分别是重庆市南岸区城市建设发展集团、天津滨海新区建设投资集团、天津城市基础设施建设投资集团、无锡市建设发展投资有限公司、扬州市城建国有资产控股集团、长沙先导投资控股有限公司和镇江交通产业集团有限公司。

下调评级主要是因为这些融资平台为地方政府承担的角色正在减弱，地方政府为其提供的特别支持也可能弱化，融资平台由政府背书的信用光环已经退去。

自2014年国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》（43号文）之后，中央一直在努力推进地方政府与其融资平台的分离，推动融资平台去政府化，向市场化转型，融资平台作为政府在资本市场代言人的角色逐渐弱化。

2018年9月13日发布的指导意见，将中央对融资平台的容忍底线，拉低到了“破产”。

“融资平台借债主要有三