人民币汇率机制“升级”：退出常态干预，交由市场决定

人民币汇率在1月份经历了近3%的快速上升后，于2018年2月8日从6.2850的开盘价一度贬至6.3400，创下自2015年8·11汇改以来最大跌幅。（视觉中国/图）

（本文首发于2018年3月8日《南方周末》）

随着资本外流等因素带来的单向贬值预期消散，货币政策当局也在逐渐退出以“逆周期因子”为标志的市场调控政策，更大程度地由市场供需来决定汇率波动走势。

2018年3月2日，人民币兑美元中间价比上一交易日略升18点，至6.3334。

此前数日，美联储新任主席鲍威尔国会“首秀”时表示，美国经济前景向好，将保持渐进加息步伐的观点，引发美元指数急涨，并在2月28日令人民币中间价下调148基点至6.3294。

随着此轮美元指数回升带来的人民币汇率升势遏止，未来市场预期分化，人民币很可能将进入双向波动阶段。

回顾2017年以来人民币汇率走势的变化，可以看出，随着资本外流等因素带来的单向贬值预期消散，货币政策当局也在逐渐退出以“逆周期因子”为标志的市场调控政策，更大程度地由市场供需来决定汇率波动走势。

早在2017年初，货币当局对企业境外“非理性收购”的管制生效，前期外储急剧下降带来的人民币汇率贬值压力大幅缓解，同时随着美元指数走弱和宏观经济向好，人民币已具备实质性升值条件。

但在单向贬值的市场预期下，人民币升值迟迟未能实现。直至央行在5月25日引入“逆周期因子”，大幅过滤因市场情绪带来的“交易噪音”后，人民币汇率才在此后三个月内出现了近6%的强势“补涨”。

市场情绪的转换，使得支撑人民币汇率升值的诸多实质性因素陆续浮出水面：外汇储备规模从下降转为全年增长；房地产、酒店等境外资产性收购同比减少80%以上；欧洲央行等境外机构大幅增加人民币资产配置等等。

中金公司研究报告显示，在人民币汇率大幅升值带来的市场单边贬值预期转向压力下，2017年8月份已显示出人民币汇率市场中的“逼