连造七处地王，意在盘活不良信达地产下了一盘“围魏救赵”的大棋

2015年下半年至今，一二线城市“地王”频现，买家多是不差钱的国企、央企。（东方IC/图）

短短一年时间，此前默默无闻的信达地产斥资300亿拿下全国7宗“地王”，背后是其母公司中国信达的全力支持。“地王”是个整体策略，单个项目赚不赚钱并不重要，重要的是盘活不良资产。

地产与金融联姻，用夹层基金的操作模式，做大信达地产自有资金的规模，形式上降低了信达地产资产负债率，使其可以以小博大，加大杠杆率。

“没恨，全是羡慕。”

当信达地产（600657.SH）在短短一年时间，斥资300亿拿下全国7宗“地王”后，一家资产管理公司人士向南方周末记者发出上述感慨。

实际上，2009年信达地产一经借壳登陆A股，就立即被市场追捧为“未来的一线央企地产股”，因为它的母公司是中国四大资产管理公司（简称AMC）中，最早赴港上市的中国信达资产管理股份有限公司（简称中国信达），而中国信达又是隶属于财政部的央企。

这一预言下得过早，信达地产上市的前两年，几乎连地都懒得拿，以致股价不温不火，有券商甚至揶揄道，“新的房地产研究员不会去覆盖这只股票，老的房地产研究员对这只股票的印象也不是很好。”

这家几乎被市场遗忘的公司，今年却突然变身为一台“地王收割机”。

与地产绑定

中国信达的触角伸向各地房企，为它们源源不断地输送贷款，以此获取高额回报。

上世纪末，国有银行剥离巨额坏账，四大AMC（华融、长城、东方、信达）应运而生，分别对口承接了工、农、中、建四大国有银行共计1.4万亿元的历史不良资产。但完成历史使命后的四大AMC并没有就此消失，而是从2009年开始陆续转型，成为集银行、信托、证券、保险、租赁等各类金融牌照于一身的金融控股集团。

信达地产也是在中国信达商业化的关口，被注入了中国信达子公司持有的全国11家房地产开发企业的全部股权以及资产，成为中国信达旗下唯一地产平台。值得一提的是，这些房地产公司及持有项目并非不良资产，他们原本属于建设银行下属的三产企业，在2002年左右被行政划归中国信达子公司。

2009年，开始备战赴港上市的中国信达急需说服全球投资者，除了不良资产处置的主业，中国信达能够持续盈利。彼时恰逢中国4万亿信贷扩张，银行正忙着放贷，并没有什么不良资产。

李国强是活跃在江苏、山东、河南不良资产二级市场的服务商，他向南方周末记者回忆，从2008年到2012年江浙率先爆发不良