熔断“四日游”：史上最短命的变革

生于2016年1月4日，卒于1月7日。四天之内，四次触发“熔断”。尽管监管层的措辞还是“暂停”，但“熔断机制”也许将成为中国证券史上最命短而狼狈的重大变革之一。它如何缘起，如何在争议中引入，又是否股灾主因？这些问题，值得我们认真回溯，并严肃追问。

“熔断”诱发股灾

从开盘到收盘，共29分钟，实际交易时间14分钟，可谓“千古奇观”。

“这是要测试‘熔断机制’吗？”2016年1月4日10点17分，新年的第一个股市交易日，江苏的一家未上市证券公司的分析师张佳，发了这样一条朋友圈信息。

一分钟前，沪深300指数下跌已超过4%。

按照上海证券交易所（下称上交所）、深圳证券交易所（下称深交所）及中国金融期货交易所（下称中金所）从这一天开始正式实施的“熔断机制”：当沪深300指数涨跌幅度达到或超过5%时，股市将暂停交易15分钟；当涨跌幅度达到或超过7%时，全天交易结束。

上午收盘时，跌幅4.01%；下午13点开盘后，股指加速下跌，到13点12分，沪深300跌幅超过5%，“熔断机制”启动，股市休盘15分钟。此时，沪深两市2800余家上市公司，跌停股票334只。

13点27分，恢复交易，股市陡然呈现“断崖”态势，一泄不可收拾。短短6分钟后，13点33分，沪深300股指跌破7%，再次触发“熔断”，全天收盘。

“上午那会儿，我是看跌势比较猛，感觉今天可能会‘熔断’，不过发朋友圈时，多少有些开玩笑的成分。但是第一次熔断后，同事们基本都预感到，很快就会跌破7%。”张佳向南方周末记者描述当时的情境。

“是的，复盘后，我们有两只股票挂跌停价，都没卖出去。复盘后的交易时间太短了。”一家位于北京的私募基金经理对南方周末记者称。

自1990年中国开设证券市场以来，这是第一次在13点33分提前收市。

一时之间，大家与其说是惊慌，或者伤悲，或者愤怒，不如说更多是错愕。在严肃的追问和总结呈现之前，各种段子，在网上铺天盖地流行开来。

1月4日首次实施，即“成功熔断”之后，1月5日、6日，股市略微回暖，沪深300分别上涨0.28%、1.75%。

但是，1月7日，几乎无人预料得到的事情发生了。9点30分，上证综指，跳空低开2.05%，12分钟后，即9点42分，沪深300指数跌破5%，停盘15分钟。

9点57分恢复交易，2分钟后，9点59分，跌破7%，全天收盘。

从开盘到收盘，共29分钟，实际交易