服装代工巨头申洲国际：价值链攀爬三十年，过了一坎又一坎

申洲国际董事长马建荣。（视觉中国/图）

一年零五个月过去了，中国最大的运动服装代工厂申洲国际（2313.HK）的股价从巅峰直落——从2021年最高时的204港币/股，下跌至2022年10月21日的56.60港币/股，创近四年新低。市值缩水超三分之二，已不足900亿港币。

作为耐克、阿迪达斯、优衣库、彪马等品牌的代工厂，申洲国际曾是资本竞相追逐的对象。2005年上市后，申洲国际市值一度超越中国两大运动品牌李宁和安踏。

1980年代末，申洲国际董事长马建荣的父亲，从上海来到宁波创业。几年后，马建荣接过衣钵，用不到二十年时间打造出中国最大的运动服装代工厂。申洲国际崛起的秘诀是，不局限于利润微薄的代工业务，而是不断向上游产业链延伸。过去五年间，申洲国际平均净利润率达到了21.54%。

胡润百富榜上，马建荣家族曾蝉联过宁波首富。2021年，宁波位列全国城市GDP排名第十二位。在拥有130多家上市公司的宁波，占据首富之位并不容易。

但到了2021年，申洲国际却突然展现出疲态，全年净利润率为14.14%，同比下降7.93%，是2008年以来的最低值。

这个运动服装代工巨头究竟遇到了什么坎？

感觉“活少了”

2022年国庆节，伍灵和他的同事们罕见地放了6天假。进入申洲国际安徽安庆工厂四年多，这是他仅次于过年的长假，“以前国庆最多三天假”。

在宁波的申洲国际总部，许多员工同样感觉到“活少了”。

如果不靠近厂房，在宁波几乎感受不到申洲国际的存在。它没有门店，不打广告。相比之下，雅戈尔、杉杉、罗蒙、太平鸟等当地品牌都有大量线下门店，或者是广告牌。

即使在线上，申洲国际也十分低调。过往年报里，申洲国际将企业介绍为“中国最大的纵向一体化针织制造商”。如今，官网将其淡化为“中国具有规模的纵向一体化针织制造商”。不过，底部的英文简介并未改变，仍介绍为“The Largest……in China”。

从宁波市区开车行驶二三十公里，才能到达位于工业区的申洲国际总部。电瓶车是最便利的通勤工具，公司一侧搭起了长达数百米的雨棚，停满了电瓶车。厂房没有连在一起，而是散落在总部附近。

下午五点多，就有穿着工服的员工走出厂房，骑上电瓶车回宿舍。多位申洲国际员工向南方周末记者介绍，2022年8月份，第一次一整个月都没加班，还有了双休。

“来了这么多年，从来都没有这么久不加班，哪怕是新冠疫情刚开始的时候。”一位2007年就进厂的老员工向南方周末记者感慨。

在申洲国际工作，加班时间一般是晚上6点到8点。不加班，意味着拿不到每天2个小时的加班费，大约40块。按一个月工作26天计算，会损失1000块左右的工资。

黄姨的面馆距申洲国际一街之隔，十块能吃上一碗牛肉面，客人大多是附近工厂的工人。问及生意，黄姨边收拾边摇头，“对面这么大的厂，以前一年四季都招工，现在都停下来了。”旁边正在吃面的熟客也放下筷子随声附和。

假期变长，加班减少，招工暂停，核心原因是下游品牌方订单减少。2021年年报显示，耐克、阿迪达斯、优衣库、彪马四大客户，占到了申洲国际年收入的84%。

作为申洲国际前两大客户，耐克和阿迪达斯的库存正迅速攀升。

耐克最新公布的2023财年第一季度（2022年6月-8月）财报显示，库存同比上升44%，达到97亿美元（约合人民币693亿元）。2022年第二季度财报中，阿迪达斯透露公司库存增加了35%，达到54.83亿欧元（约